20181202-招商证券-新希望-000876.SZ-生猪养殖加速发展_回购彰显公司信心_16页_1mb
报告摘要
新希望（000876.SZ）投资分析总结
核心内容概览
新希望作为一家以农牧业为主导的大型企业，其生猪养殖业务近年来发展迅速，成为公司未来增长的重要驱动力。公司通过大规模的猪场建设、技术引进和战略合作，不断提升产能与效率，同时通过股票回购和大股东增持等举措增强市场信心。此外，公司还通过多元化业务布局，包括饲料、肉禽产业链和投资收益等，实现盈利结构的优化。
主要观点
- 生猪养殖加速发展：公司近三年猪场建设显著加快，现有70%的产能为2016年后建成，预计2020年生猪出栏量将达800-1000万头，成为公司业绩增长的核心。
- 股票回购与市场信心：公司发布6-12亿元的股票回购预案，用于可转换债券、员工持股计划或股权激励，传递积极信号，显示管理层对公司未来发展的信心。
- 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利分别为20.6亿、36.6亿和59.5亿，其中农牧业务贡献EPS分别为0.08元、0.42元和0.94元，投资收益贡献EPS分别为0.40元、0.45元和0.48元。
- 估值与目标价：基于盈利预测，给予2019年11-12倍PE，目标价9.57-10.44元，较当前股价有36%-48%的上涨空间。长期来看，2020年公司合理价值为671亿元，较当前市值有翻倍空间。
- 行业对比：公司与温氏股份、正邦科技、牧原股份等同行相比，具有较高的成长潜力，但目前估值相对较低，存在上涨空间。
关键信息
一、基础数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 目标估值 | 9.57-10.44元 |
| 当前股价 | 7.06元 |
| 上证综指 | 2588 |
| 总股本（万股） | 421602 |
| 已上市流通股（万股） | 417542 |
| 总市值（亿元） | 298 |
| 流通市值（亿元） | 295 |
| 每股净资产（MRQ） | 5.1元 |
| ROE（TTM） | 8.4% |
| 资产负债率 | 42.1% |
| 主要股东 | 南方希望实业有限公司 |
| 主要股东持股比例 | 29.08% |
二、盈利预测与估值
| 年份 | 归母净利（亿元） | EPS（元） | PE | PB（MRQ） | ROE（TTM） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2018 | 20.6 | 0.49 | 14.5 | 1.3 | 8.4% |
| 2019 | 36.6 | 0.87 | 8.1 | 1.2 | 8.4% |
| 2020 | 59.5 | 1.41 | 5.0 | 1.0 | 8.4% |
三、生猪养殖项目进展
- 近三年公司猪场建设显著加快，现有70%的产能为2016年后建成。
- 2018年公司计划投资超过30亿元用于在建工程，预计2019-2020年逐步释放产能。
- 2020年预计生猪出栏量达800-1000万头，对应贡献利润0/9.75/36.8亿。
四、项目投资与建设情况
| 项目名称 | 设计产能（万头） | 投资金额（亿元） | 项目状态 |
|---|---|---|---|
| 辽宁新民新建年出栏100万投生猪养殖项目 | 100 | 14.6 | 已开工 |
| 河北唐山二期新建存栏50万头商品猪繁落项目 | 50 | 9.5 | 施工中 |
| 广西来宾商品猪项目扩建至年出栏70万头规模 | 70 | 10.5 | 施工中 |
| 内蒙古通辽200万头商品猪繁落项目 | 200 | 32.0 | 施工中 |
| 越南平定省年出栏10万头生猪产业项目 | 10 | 1.8 | 施工中 |
| 越南平福省年出栏23万头生猪项目 | 23 | 3.9 | 施工中 |
五、风险提示
- 生猪养殖项目建设不达预期。
- 非洲猪瘟持续影响流通。
- 生猪价格波动。
- 突发大规模不可控疫病。
- 重大食品安全事件。
- 宏观经济系统性风险。
- 极端气候灾害。
- 上市公司感染非洲猪瘟。
结论
新希望在生猪养殖业务上展现出强劲的增长潜力，同时通过股票回购和大股东增持传递出积极信号，显示公司对未来发展充满信心。尽管当前股价处于较低水平，但基于其业务扩张和盈利能力提升的预期，公司具备较大的上涨空间。因此，我们给予“强烈推荐-A”投资评级。
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