20170103-东北证券-新希望-000876.SZ-产业环节配套积极推进_高利润转型蓄势待发_24页_2mb

新希望（000876）深度报告总结

核心内容

新希望是中国饲料生产龙头企业，饲料销量占全国总销量的6%。公司具备“饲料生产—畜禽养殖—屠宰及肉制品加工”全产业链布局，但目前产业链各环节尚未完全配套，尤其是生猪养殖和肉制品加工环节的产能不足。公司正积极布局全产业链，以实现从低利润饲料生产向高利润肉制品终端转型。

主要观点

• 产业转型：公司正在推动盈利模式从饲料销售向畜禽养殖和肉制品加工转变，以提高整体盈利水平。
• 生猪养殖计划：2016年起，公司启动1000万头生猪养殖计划，并通过多种产业模式（如“公司+家庭农场”）进行布局，推动规模化、标准化养殖。
• 禽类产业链：公司大力发展“禽旺”项目，巩固养禽基地，带动禽料需求增长。
• 技术与服务：通过“福达在线”和“福达云养殖”项目，公司提供技术、数据、金融等综合服务，增强客户粘性。
• 肉制品加工：公司正在提升肉制品加工能力，推动从鲜肉向深加工转型，提高产品溢价。
• 财务预测：预计2016-2018年公司EPS分别为0.68元、0.85元和0.91元，饲料销量逐年增长，生猪出栏量逐步扩大，肉制品销售量持续提升。

关键信息

1. 饲料业务现状

• 饲料销量占公司总销量的65%，猪料占25%，水产料占10%。
• 饲料毛利率相对较低，但公司通过淘汰落后产能、优化产品结构，毛利率已有所提升。
• 公司计划提高猪料和水产料销量，优化饲料业务结构，提高盈利能力。

2. 生猪养殖布局

• 公司生猪养殖业务发展不足，与屠宰加工能力不匹配，导致收猪成本高。
• 公司通过“新好模式”、“新六模式”、“福达模式”等，推动生猪养殖业务的规模化发展。
• 2016年6月，公司公布11个聚落式猪场项目，预计2017年生猪出栏量达240万头，2018年达400万头。

3. 禽类养殖与“禽旺”项目

• 公司禽类养殖以种禽为主，覆盖全国主要养殖区域。
• “禽旺”项目通过布局饲料加工厂、种禽场、屠宰场等，将分散养殖户凝聚至14个聚落，带动禽料需求增长。
• 截至2016年上半年，项目覆盖近5000户养殖户，每月覆盖肉鸡、肉鸭近6000万只。

4. 技术与服务

• 公司通过“福达在线”提供信息采集、团队管理、客户分析、销售漏斗、功能集成等服务。
• 福达云养殖项目为优质养殖户提供数据支持，提升养殖管理水平，成为未来家庭农场的培养主力。

5. 肉制品加工

• 公司是国内第三大肉食加工企业，以“美好”品牌为核心，产品涵盖火腿肠、休闲食品、冷鲜肉等。
• 公司正在推进从鲜肉向深加工转型，提高产品附加值和市场竞争力。

6. 盈利预测

• 2016年：饲料销售量1500万吨，生猪出栏量110万头，禽苗销售4.8亿只，肉食品销售220万吨，EPS为0.68元。
• 2017年：饲料销售量1580万吨，生猪出栏量240万头，禽苗销售4.9亿只，肉食品销售230万吨，EPS为0.85元。
• 2018年：饲料销售量1650万吨，生猪出栏量400万头，禽苗销售5亿只，肉食品销售240万吨，EPS为0.91元。

7. 风险提示

• 产品及原料价格波动：受行业周期性波动影响，产品价格可能出现大幅波动，影响公司盈利。
• 重大疫情：疫情可能影响畜禽存活率和市场需求。
• 食品安全：食品安全事件可能损害公司品牌形象。
• 自然灾害：如拉尼娜现象，可能对畜禽养殖和农产品价格造成影响。

财务摘要

股票数据

分析师信息

• 李强：东北证券农林牧渔业分析师，西南财经大学金融学硕士，5年行业研究经验。
• 李瑶：东北证券农林牧渔行业分析师，荷兰瓦赫宁根大学环境经济学硕士，2016年加入东北证券。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 行业评级：优于大势、同步大势、落后大势分别对应行业指数收益超越、持平、落后市场平均收益。

总结

新希望作为饲料行业龙头企业，正积极向全产业链转型，以提高盈利能力和市场竞争力。公司通过推进生猪养殖计划、发展“禽旺”项目、加强技术与金融服务，逐步实现从饲料生产向肉制品终端的转型。尽管面临价格波动、疫情、食品安全和自然灾害等风险，但公司在产业链整合和产品结构优化方面的努力，有望在未来三年内实现盈利增长和业务拓展。