20210825-东吴证券-华阳集团-002906.SZ-2021半年报点评_汽车电子新项目落地带动Q2业绩靓丽_3页_560kb

华阳集团2021年半年报总结

核心内容概览

华阳集团发布2021年半年报，整体业绩表现靓丽，符合市场预期。公司2021年H1实现营收20.5亿元，同比增长69.14%；归母净利润1.37亿元，同比增长163.46%。其中，Q2营收10.92亿元，同比增长55.56%，环比增长13.99%；归母净利润0.82亿元，同比增长141.18%，环比增长49.09%。公司毛利率为22.34%，环比下降0.62个百分点，主要受芯片短缺导致的成本上涨影响。

主要观点与关键信息

业绩亮点

• 汽车电子业务增长显著：2021年H1汽车电子业务实现营收13.46亿元，同比增长95.94%。HUD等产品销售收入增长明显，推动公司业绩提升。
• 精密压铸业务稳步增长：成功导入泰克、上海联电等客户的新项目，2021年H1实现营收4.28亿元，同比增长72.02%。
• 投资收益增加：根据法院裁决结果，公司对北汽银翔汽车有限公司原有债权进行重组，带来投资收益增加0.2亿元，助力Q2归母净利润环比增长。

行业趋势与机会

• 智能座舱行业红利显现：随着消费者对效率、安全和娱乐需求的提升，智能座舱和ADAS渗透率持续增长，公司凭借高性价比和快速响应能力，成为核心受益企业。
• HUD产品渗透率加速提升：受益于成本下行，HUD产品进入头部品牌供应链，未来渗透率有望进一步提升。
• 华为合作打开远期成长空间：公司与华为在多个领域展开合作，借助自身软硬一体化的适配优势，有望实现共赢。

财务预测

财务表现分析

• 资产负债率上升：2021年E资产负债率升至49.3%，但公司整体财务结构仍保持稳健。
• 每股净资产提升：2021年E每股净资产为8.17元，较2020年A增长。
• 经营现金流波动：2021年H1经营活动现金流为-524百万元，但Q2后有所改善，全年经营现金流预计为1,147百万元。
• 净利润增长显著：2021年H1净利润同比增长143.0%，预计2021-2023年净利润年均增速在40%以上。

风险提示

• 全球疫情控制低于预期；
• 芯片短缺超出预期。

投资评级

维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

股价走势与市场数据

总结

华阳集团2021年H1业绩表现强劲，主要得益于汽车电子新项目落地和精密压铸业务增长。尽管面临芯片短缺带来的毛利率下降压力，但公司通过债权重组获得投资收益，并且新订单逐步量产，推动归母净利润环比显著增长。公司处于智能座舱、HUD和精密压铸等高成长赛道，与华为的合作进一步打开远期增长空间。整体来看，公司财务状况良好，盈利预测乐观，维持“买入”投资评级。