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华阳集团2021年H1业绩预报点评总结

核心内容

华阳集团于2021年7月15日发布了2021年H1业绩预报，整体表现超出市场预期，主要得益于汽车电子业务和精密压铸业务的快速增长，以及债权重组带来的非经常性收益。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年H1归母净利润预计为1.25-1.45亿元，同比增长141.23%-179.83%。
  • 扣非归母净利润预计为1.05-1.25亿元，同比增长262.28%-331.29%。
  • Q2归母净利润预计为0.7-0.9亿元，同比增长105.02%-163.67%，环比增长26.95%-63.25%。
  • Q2扣非归母净利润预计为0.5-0.7亿元，同比增长112.80%-197.09%，环比增长-7.35%-29.34%。

• 业务驱动因素：

  • 汽车电子业务：订单大幅增加，涉及数字仪表、中控、HUD等产品，受益于智能座舱和ADAS需求增长。
  • 精密压铸业务：受益于电动化趋势带来的轻量化需求，业务持续向好。
  • 债权重组：对北汽银翔汽车有限公司的债权重新确认和计量，带来约1700万元的非经常性收益。

• 行业趋势：

  • 智能座舱/ADAS行业处于快速发展期，消费者对效率、安全和娱乐的需求推动主机厂提升渗透率。
  • HUD产品因成本下降，进入头部品牌供应链，渗透率加速提升。
  • 华为合作为公司带来远期成长空间，借助其ICT技术优势，拓展在汽车领域的合作。

• 财务预测：

  • 归母净利润预测：2021年2.83亿元，2022年4.06亿元，2023年6.06亿元，分别同比增长56.1%、43.6%、49.3%。
  • 每股收益预测：2021年0.60元，2022年0.86元，2023年1.28元。
  • P/E预测：2021年52.75倍，2022年36.80倍，2023年24.73倍。
  • P/B预测：2021年3.87倍，2022年3.54倍，2023年3.11倍。
  • EBITDA预测：2021年379亿元，2022年571亿元，2023年749亿元。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上。
• 风险提示：
  • 全球疫情控制低于预期。
  • 芯片短缺持续，下游乘用车需求复苏低于预期。

财务数据概览

营业收入

• 2020A: 33.74亿元
• 2021E: 48.49亿元 (+43.7%)
• 2022E: 58.09亿元 (+19.8%)
• 2023E: 69.20亿元 (+19.1%)

归母净利润

• 2020A: 18.1亿元
• 2021E: 28.3亿元 (+56.1%)
• 2022E: 40.6亿元 (+43.6%)
• 2023E: 60.6亿元 (+49.3%)

每股收益

• 2020A: 0.38元/股
• 2021E: 0.60元/股
• 2022E: 0.86元/股
• 2023E: 1.28元/股

P/E

• 2020A: 83.29倍
• 2021E: 52.75倍
• 2022E: 36.80倍
• 2023E: 24.73倍

P/B

• 2020A: 4.18倍
• 2021E: 3.87倍
• 2022E: 3.54倍
• 2023E: 3.11倍

EBITDA

• 2020A: 28.3亿元
• 2021E: 37.9亿元
• 2022E: 57.1亿元
• 2023E: 74.9亿元

市场数据

• 收盘价：31.65元
• 一年最低/最高价：15.64元 / 39.80元
• 市净率：4.11倍
• 流通A股市值：149.13亿元

基础数据

• 每股净资产：7.69元
• 资产负债率：29.32%
• 总股本：474.17百万股
• 流通A股：472.05百万股

总结

华阳集团2021年H1业绩预报显示，公司业绩表现强劲，主要受益于汽车电子和精密压铸业务的增长，以及债权重组带来的非经常性收益。尽管面临芯片短缺和原材料上涨的挑战，公司仍实现逆势增长，超市场预期。分析师认为，公司未来增长潜力较大，特别是在智能座舱、ADAS、HUD及与华为的合作方面，维持“买入”评级。