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华阳集团 (002906) 公司点评报告总结

核心内容

华阳集团是一家专注于汽车零部件及汽车电子业务的公司，其业务涵盖智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域。公司作为国内HUD（平视显示器）龙头厂商，已深度绑定长城汽车，并获得长安、广汽和比亚迪等国产车企的定点。2021年第四季度，公司AR-HUD产品已搭载广汽传祺GS8量产。随着HUD市场渗透率的提升，公司有望在这一领域持续增长。

此外，华阳集团在精密压铸业务方面也表现突出，是国内较早布局该业务的企业之一，产品线涵盖汽车关键零部件、精密3C电子部件及工业控制部件。公司已成功导入多个知名客户的新项目，包括泰科、上海联电、芜湖纬湃、大疆、德国海拉、富临精工、北美及欧洲采埃孚、速腾聚创等，其中新能源汽车相关项目订单持续增加。为增强竞争力并布局长三角地区，公司于2021年第三季度以1.92亿元收购江苏中翼汽车新材料科技有限公司90%的股份。

主要观点

• 智能座舱业务发展迅速：公司已布局智能座舱域控制器，基于瑞萨R-CARH3和高通8155芯片，产品融合数字仪表、信息娱乐系统、车身控制、副驾驶娱乐屏等功能，未来有望与DMS和辅助驾驶功能打通，提升单车价值量。
• HUD市场前景广阔：W-HUD市场份额位居前三，AR-HUD已实现量产，国内乘用车前装HUD市场渗透率提升至5%，预计未来将加速增长。
• 精密压铸业务稳步拓展：公司持续拓展新能源汽车相关项目，通过收购江苏中翼进一步增强在精密压铸领域的竞争力。
• 盈利预测积极：预计公司2021-2023年归母净利分别为2.91/4.21/5.02亿元，EPS分别为0.62/0.89/1.06元，PE分别为81.10/56.08/47.07倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
• 成长性良好：2021年营业收入增长率达33.88%，净利润增长率达60.84%，显示公司业绩持续增长。
• 估值指标显示吸引力：P/S（市销率）从7.00倍下降至3.38倍，表明公司估值逐步合理化。

关键信息

• 主要客户：长城汽车、长安、广汽、比亚迪、泰科、上海联电、芜湖纬湃、大疆、德国海拉、富临精工、北美及欧洲采埃孚、速腾聚创等。
• 业务布局：公司布局智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域，同时拓展精密压铸业务。
• 财务预测：
  • 2021年营业收入预计为4,518亿元，净利润预计为291亿元。
  • 2022年营业收入预计为5,852亿元，净利润预计为421亿元。
  • 2023年营业收入预计为6,994亿元，净利润预计为502亿元。
• 风险提示：
  • 汽车销量不及预期。
  • 芯片短缺缓解不及预期。

财务摘要

股票数据

涨跌幅统计

投资评级

• 股票投资评级：增持（未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间）。
• 投资评级说明：
  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
  • 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

分析师信息

• 分析师：李恒光
• 执业证书编号：S0550518060001
• 研究团队简介：李恒光为东北证券汽车组组长，专注于整车、零部件和新能车等方向研究。

风险提示

• 市场风险：汽车销量不及预期。
• 供应链风险：芯片短缺缓解不及预期。