20211015-国信证券-华阳集团-002906.SZ-2021年前三季度业绩预告点评_新产品_新客户快速拓展_HUD行业前景可期_10页_851kb

华阳集团2021年前三季度业绩预告点评总结

核心内容

华阳集团（002906）在2021年前三季度实现显著业绩增长，归母净利润预计为2.02-2.12亿元，同比增长126.18%-137.37%。其中，第三季度归母净利润为0.65-0.75亿元，同比增长73.37%-100.04%。业绩增长主要得益于汽车电子智能座舱业务和精密压铸业务订单的大幅增加，以及公司内部管理的优化。

主要观点

产品布局

华阳集团积极布局智能座舱、智能驾驶和智能网联三大领域：

1. 智能座舱

   • HUD市场渗透率提升至5%，华阳W-HUD市场份额位居前三。
   • AR-HUD项目于2021年第二季度实现规模化量产。
   • 智能座舱域控制器已获得项目定点，具备高集成度和扩展性。
   • 主要产品包括中控、数字仪表、无线充电、流媒体后视镜、电子外后视镜、车载显示屏、空调控制器等。

2. 智能驾驶

   • 与地平线合作推出DMS产品，基于征程2芯片的DMS产品将年内量产。
   • 基于征程3的多模态交互产品正在开发中。
   • 煜眼摄像头、360环视已实现量产，DMS、APA已获得项目定点。

客户拓展

华阳集团在汽车电子和精密压铸领域持续拓展优质客户：

1. 汽车电子客户

   • 新增客户包括长安福特、PSA、北京现代、长城、长安、广汽、北汽、吉利、奇瑞、百度、蔚来、威马及金康赛力斯等。
   • 客户结构优化，涵盖优质自主、造车新势力及合资品牌。

2. 精密压铸客户

   • 成功导入泰科、上海联电、芜湖纬湃、大疆、德国海拉、富临精工、北美及欧洲采埃孚、速腾聚创等客户的新项目。
   • 新能源汽车相关项目订单持续增加。

关键信息

财务预测

盈利预测调整

• 上调盈利预测，预计2021/2022/2023年归母净利润分别为3.03/4.42/5.52亿元。
• 对应EPS分别为0.64/0.93/1.17元，对应PE分别为64/44/35倍。
• 维持“买入”评级，认为公司业绩超预期，新产品不断突破，新订单持续增加。

风险提示

• 上游缺芯风险
• 下游产销风险

投资建议

• 维持“买入”评级，认为华阳集团在HUD行业具备高景气，公司研发深耕多年，新产品不断突破，新订单持续增加，业绩表现优异。
• 当前股价距离2022年目标估值（47-51元）仍有约26%的上涨空间。

可比公司估值

财务指标分析

业务增长驱动因素

• 汽车电子智能座舱业务订单大幅增加，包括中控、HUD、无线充电、数字仪表等。
• 精密压铸业务订单增长，尤其是新能源汽车相关项目。
• 公司内部管理优化，降本增效，费用率显著下降。
• 研发投入比例保持在8%-10%，持续推动新产品研发。

总结

华阳集团在2021年前三季度业绩表现亮眼，主要得益于汽车电子和精密压铸业务的增长。公司积极布局智能座舱、智能驾驶和智能网联领域，客户结构不断优化，市场份额提升。上调盈利预测，维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场前景。