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华阳集团2021年业绩预告点评总结

核心内容概览

华阳集团在2021年实现归母净利润2.8~3.0亿元，略低于预期，但同比增长54.66%~65.70%。扣非归母净利润为2.42~2.62亿元，同比增长103.03%~119.81%。公司受益于智能座舱、HUD行业红利以及精密压铸业务的发展，整体表现强劲，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 2021年业绩表现

• 营业收入：全年预计为44.30亿元，同比增长31.3%。
• 归母净利润：全年预计为3.0~3.2亿元，同比增长66%。
• 每股收益：从0.38元提升至0.63元，预计2023年可达1.39元。
• PE估值：从152.72倍降至41.78倍，显示市场对其未来增长预期较高。

2. 四季度业绩分析

• 归母净利润：Q4预计为0.72~0.92亿元，同比增长-21.7%~+0.1%，环比增长0.6%~28.7%。
• 扣非归母净利润：Q4预计为0.66~0.86亿元，同比增长13.2%~47.5%，环比增长5.9%~37.9%。
• 核心客户销量提升：Q4核心客户（长城、吉利、长安、广汽）销量达119.9万辆，环比增长30.8%，HUD产品销量增长显著，推动利润增长。

3. 行业与业务发展

• HUD产品加速放量：公司HUD产品搭载车型哈弗H6/大狗，Q4销量达13.6万辆，环比增长45.3%。
• 新产品周期推动增长：核心客户进入新产品周期，推动销量持续提升。
• HUD技术升级：从W-HUD升级为AR-HUD方案，单车价值量有望从1000元提升至4000元。
• 智能座舱与ADAS渗透率提升：消费者对效率、安全和娱乐的需求推动主机厂提升智能座舱和ADAS渗透率，公司受益显著。
• 华为合作打开成长空间：公司凭借软硬一体化优势与华为合作，有望实现共赢。

4. 盈利预测与估值调整

• 收入预测：2021-2023年营收分别为44.30/63.25/83.93亿元，同比增速分别为31.3%、42.8%、32.7%。
• 净利润预测：2021-2023年归母净利润分别为3.0/4.55/6.62亿元，同比增速分别为65.9%、51.7%、45.3%。
• PE估值：2021年PE为92.07倍，2022年为60.70倍，2023年为41.78倍，显示估值持续下降。
• P/B估值：2021年P/B为7.11倍，2022年为6.35倍，2023年为5.50倍。

关键信息

财务表现

• 2021年EPS：0.63元，预计2023年达1.39元。
• 毛利率：预计持续改善，销售净利率从5.3%提升至7.8%。
• 资产负债率：从28.2%上升至39.1%，但整体仍处于可控范围。

营运与现金流

• 经营活动现金流：2021年预计为276亿元，较2020年显著提升。
• 投资活动现金流：2021年预计为-257亿元，主要用于资本开支。
• 筹资活动现金流：2021年预计为68亿元，显示公司具备较强的融资能力。
• 现金净增加额：2021年预计为87亿元，公司现金流状况良好。

风险提示

• 疫情控制低于预期：可能影响公司业务恢复。
• 乘用车需求复苏低于预期：可能对业绩增长形成压力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司受益于智能座舱、HUD行业红利，核心客户销量提升，产品结构优化，技术升级带来单车价值量提升，且与华为合作有望打开远期成长空间。

相关研究

1. 《华阳集团（002906）：2021年三季报业绩点评，产品结构优化带来毛利率改善》2021-10-27
2. 《华阳集团（002906）：2021三季报业绩预告点评，利润同比实现高增长》2021-10-14
3. 《华阳集团（002906）：2021半年报点评，汽车电子新项目落地带动Q2业绩靓丽》2021-08-24

数据来源

• Wind数据
• 东吴证券研究所

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