20210324-西部证券-快手-W-01024.HK-2020年业绩点评_广告收入高速增长_用户粘性增强,商业化空间大_9页_412kb

报告摘要

快手科技2020年业绩总结

核心内容

快手科技（1024.HK）2020年营业收入达587.76亿元，同比增长50%。尽管公司仍处于净亏损状态，归母净亏损为1166.35亿元，但经调整净亏损为79.49亿元，业绩基本符合市场预期。公司亏损主要由营销费用支出增加导致。

主要观点

广告业务高速增长：2020年线上营销服务收入达218.55亿元，同比增长195%，占总收入比例37.2%。2020年第四季度，广告收入占比首次超过直播打赏（47% vs. 44%），成为公司主要收入来源。
收入结构优化提升毛利率：2020年毛利率为40.5%，同比提升4.5个百分点，主要得益于收入结构向广告业务倾斜。
用户活跃度持续增长：2020年平均月活用户达4.81亿，同比增长46%；日活用户达2.65亿，同比增长51%。用户粘性（DAU/MAU）提升至55%，用户日均使用时长增加至87.3分钟。
直播带货商业化潜力巨大：2020年快手直播电商GMV达3812亿元，同比增长540%；单MAU GMV达792元/年，同比增长339%。未来将通过提升流量和优化供应链进一步扩大带货能力。
盈利预测与投资建议：预计2021-2023年总收入分别为892.53亿元、1247.76亿元、1545.24亿元，同比增长分别为52%、40%、24%。归母净利润预计从-67.54亿元增长至161.24亿元。维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	39,120	58,776	89,253	124,776	154,524
增长率	93%	50%	52%	40%	24%
归母净利润（百万元）	-19,652	-116,635	-6,754	6,441	16,124
增长率	-58%	-494%	94%	-	150%
毛利率	36%	40.5%	52%	61%	65%
销售费用率	-	45%	-	-	-
研发费用率	8%	11%	-	-	-

用户数据

月活用户：4.81亿（同比增长46%）
日活用户：2.65亿（同比增长51%）
用户粘性（DAU/MAU）：55%（2019年为53%）
用户日均使用时长：87.3分钟（同比增长17%）

商业化进展

广告业务：2020年每DAU广告收入达82.6元，同比增长96%。
直播带货：2020年GMV达3812亿元，同比增长540%。
电商货币化率：0.97%（预计2021年略提升至1.2%）。

风险提示

用户规模下滑：用户规模和参与度下降将影响所有商业化模式。
内容质量下降：内容创作者的流失可能影响平台吸引力。
电商商品质量风险：商品质量问题可能影响平台声誉。
行业竞争加剧：短视频领域竞争日益激烈。
政策风险：平台面临内容监管和政策变化的风险。

投资评级

公司评级：买入
股票代码：01024
当前价格：301.20元
评级变动：维持

估值指标

指标	2021E	2022E	2023E
市盈率（P/E）	-	161.42	64.48
市净率（P/B）	21.74	20.15	15.54
市销率（P/S）	11.65	8.33	6.73

总结

快手科技在2020年实现了收入的快速增长，广告业务成为其主要收入来源，用户活跃度和粘性持续增强。尽管仍处于亏损状态，但公司通过优化收入结构和提升商业化能力，展现出良好的增长潜力。未来，公司将在流量和供应链两端发力，进一步提升广告和电商的变现能力。投资建议为“买入”，但需关注用户规模、内容质量、竞争和政策等潜在风险。

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