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快手2020年财报及未来展望总结

核心内容概述

快手于2020年实现营业收入587.8亿元，同比增长50.2%，毛利润238.1亿元，同比增长68.9%。尽管收入增长显著，但全年经营亏损达103.2亿元，主要由于加大营销投入。2020年快手日活用户达2.64亿（同比增长50%），月活用户达4.81亿（同比增长45.8%），单用户日均使用时长为87.3分钟（同比增长17%）。

主要观点

• 营销投入推动增长：2020年快手销售及营销开支为266.1亿元，主要用于推广快手极速版及其他应用程序及品牌推广活动。
• 收入结构：快手的收入主要由营销（219亿元）、直播打赏（332亿元）及其他（36.8亿元）三部分构成，分别同比增长194.6%、5.6%和1318%。
• 电商业务迅猛发展：2020年快手电商GMV达3812亿元，同比增长539.6%，平均复购率65%，同比提升20个百分点。电商相关广告收入占营销收入的20%。
• 广告业务增速亮眼：2020年Q4营销营业收入首次超过直播打赏，达85.1亿元（同比增长26.6%）。预计未来两年广告业务增速均有望达到100%。
• 直播打赏稳定增长：直播打赏市占率已达到较高水平，未来三年预计年复增速为10%左右，成为公司稳定的现金牛业务。
• 电商未来重点：快手将重点放在做大电商GMV规模，短期内收入弹性有限，但随着GMV增长，预计未来将涉足供应链金融、物流仓储等重资产领域。
• 投资建议：公司广告业务和直播电商业务进入高速增长阶段，预计未来三年收入分别为854.0亿元、1166.6亿元和1562.1亿元，增速分别为44.0%、36.6%和33.9%。投资评级为“买入-A”。
• 财务指标预测：预计2021-2023年净利润分别为-7,359.6亿元、6,646.5亿元和13,603.7亿元，净利润率分别为-8.6%、5.7%和8.7%。预计2021-2023年ROE分别为325.5%、151.6%和75.6%。
• 估值数据：2021-2023年预计市盈率分别为-17.0、188.5和92.1，市净率分别为-554.0、285.6和69.6。

关键信息

• 用户增长：日活和月活用户均实现大幅增长，表明快手的用户基础持续扩大。
• 广告增长：广告业务增速显著，成为公司新的增长点，特别是电商相关广告收入占比提升。
• 电商潜力：电商GMV增长迅速，但货币化率较低，未来有望通过扩大规模提升收入。
• 财务表现：尽管2020年经营亏损，但预计未来几年将实现盈利增长，主要受益于广告和电商的快速增长。
• 风险提示：包括用户获取成本上升、短视频行业竞争加剧、内容监管风险、对头部主播的依赖等。

投资建议

• 评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率有望领先恒生指数15%以上。
• 未来增长点：广告和直播电商业务是主要增长引擎，预计将持续释放商业价值。
• 风险因素：需关注行业竞争、监管政策、用户获取成本和主播依赖等问题。

财务报表预测和估值数据

财务指标

风险提示

• 用户获取成本上升
• 短视频行业竞争加剧
• 内容监管疏漏
• 对头部主播依赖过度

分析师声明

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