20210324-天风证券-快手-W-01024.HK-20年业绩点评_社群基因提升直播电商规模_广告商业化加速营收高增_9页_711kb

快手-W（01024）2020年业绩总结

核心内容概览

快手在2020年实现了显著的业绩增长，主要得益于线上营销业务的快速扩张，同时直播和电商业务也保持稳健增长。尽管公司整体仍处于亏损状态，但毛利率有所提升，显示出商业化进程加快和收入结构优化的积极信号。

主要观点

• 营收高速增长：2020年全年总收入达到587.8亿元，同比增长50.2%；2020年第四季度总收入为181亿元，同比增长52.7%，环比增长17.9%。
• 收入结构改善：线上营销服务收入成为公司第一大营收来源，占比37.2%，同比增长194.6%；直播收入占比56.5%，同比下降23.9个百分点；其他业务收入同比增长1330.6%，占比6.3%。
• 毛利率提升：2020年全年毛利率为40.5%，同比增长4.4个百分点；2020年第四季度毛利率为47%，环比增长3.9个百分点。
• 用户增长稳健：2020年DAU达到2.6亿，同比增长50.7%；MAU为4.81亿，同比增长45.6%；用户日均使用时长为87.3分钟，同比增长17%；用户活跃度（DAU/MAU）为55%，同比增长1.9个百分点。
• 电商GMV大幅增长：2020年GMV达到3812亿元，同比增长539.1%；第四季度GMV为1771.4亿元，同比增长314%；复购率从45%提升至65%。
• 投资建议：公司未来三年收入预计分别为878亿元、1216亿元、1638亿元，分别同比增长49%、39%、35%；Non-GAAP归母净利润预计为-69亿元、33亿元、175亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 总收入：587.8亿元（2020年），同比增长50.2%。
• 毛利：238.1亿元（2020年），同比增长4.4个百分点。
• 毛利率：40.5%（2020年），47%（2020Q4）。
• 调整后归母净利润：全年亏损79.5亿元，净利率为-13.5%。
• 费用率：全年整体费用率为59.3%，同比增长24.3个百分点；第四季度为54.2%，同比增长8个百分点。

用户增长

• DAU：2.6亿，同比增长50.7%。
• MAU：4.81亿，同比增长45.6%。
• 日均使用时长：87.3分钟，同比增长17%。
• 用户活跃度：55%，同比增长1.9个百分点。

业务发展

直播业务

• 付费用户数：全年平均每月付费用户为5,760万，同比增长17.8%；第四季度为5,080万，环比下降15.2%。
• 直播ARPU：全年为48元，同比下降10.4%；第四季度为51.8元，环比上升10.2%。

线上营销业务

• 线上营销ARPU：2020年底为82.6元，同比增长95.3%；净增40.3元。
• 线上营销收入：全年为218.5亿元，同比增长194.6%；第四季度为85.1亿元，同比增长170.1%，环比增长37.7%。

电商业务

• GMV：全年为3812亿元，同比增长539.1%；第四季度为1771.4亿元，同比增长314%。
• 货币化率：0.97%，同比增长0.53个百分点。
• 复购率：从45%提升至65%。
• 电商业务贡献：线上营销收入中约20%来自电商，贡献约43.7亿元。

风险提示

• 市场变化剧烈风险
• 互联网监管风险
• 经营能力不及预期风险

投资评级

• 行业：资讯科技业/软件服务
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：301.2港元
• 目标价格：未提供

附录：基本数据

图表说明

• 图1：快手总收入及增速
• 图2：快手分业务收入
• 图3：快手调整后归属股东净利润及增速
• 图4：快手收入结构
• 图5：快手实际业绩与一致预期对比
• 图6：快手毛利及毛利率
• 图7：快手三项费用率
• 图8：快手DAU及增速
• 图9：快手MAU及增速
• 图10：快手每位日活日均使用时长
• 图11：快手用户活跃度（DAU/MAU）
• 图12：快手直播付费用户数
• 图13：快手直播月度ARPU
• 图14：快手线上营销年度ARPU
• 图15：快手电商GMV

分析师声明

本报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。

一般声明

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特别声明

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投资评级声明

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