20210324-东北证券-快手-W-01024.HK-广告+电商双轮驱动_2020年全年营收强劲增长_12页_1mb

快手（01024）公司动态报告总结

核心内容

快手于2021年3月22日发布2020年全年业绩报告，展示出其在广告和电商领域的强劲增长势头。2020年全年营业收入达到587.76亿元，同比增长50.24%。其中，第四季度实现营业收入180.1亿元，同比增长52.7%，环比增长17.9%。尽管全年经调整后利润为-79.49亿元，但表现优于市场预期的-92.95亿元。

主要观点

• 广告业务：线上营销服务收入达到219亿元，同比增长194.6%，成为快手的第一大营收来源，占比达到37.2%。第四季度线上营销服务收入为85.11亿元，同比和环比分别增长170.1%和37.7%，首次超过直播业务贡献。
• 电商业务：GMV达到3812亿元，同比增长539%。用户复购率从45%提升至65%，显示出电商生态的成熟与用户粘性的增强。
• 用户增长：快手2020年平均月活跃用户（MAU）达4.81亿，同比增长45.6%；日活跃用户（DAU）达2.65亿，同比增长50.7%。日均使用时长为87.3分钟，同比增长17%。
• 内容生态：超过25%的月活用户为内容创作者，显示出快手去中心化社交生态的活跃性。
• 财务预测：预计2021-2023年快手营收将分别达到844.91亿元、1157.13亿元和1496.53亿元，同比增长率分别为43.75%、36.95%和29.33%。由于2021年尚未盈利，采用PS法估值，目标市值为1.62万亿元港币，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据

运营数据

• 用户规模：MAU和DAU分别增长至4.81亿和2.65亿，同比增长45.6%和50.7%。
• 用户活跃度：日均使用时长为87.3分钟，同比增长17%。
• 直播业务：全年直播收入为332.09亿元，同比增长5.6%，占比56.5%；第四季度直播收入为79亿元，同比下降7.3%，占比43.6%。
• 线上营销服务：全年线上营销服务收入为218.55亿元，同比增长194.6%，占比37.2%；第四季度线上营销服务收入为85.11亿元，同比增长170.1%，环比增长37.7%，占比47%。
• GMV：全年GMV达到3812亿元，同比增长539%；第四季度GMV为1771.4亿元，同比增长314%，环比增长87.5%。
• 货币化率：2020年货币化率为0.97%，同比增长0.53个百分点。
• 复购率：从2019年的45%提升至2020年的65%。

风险提示

• 用户增长不及预期
• 竞争加剧
• 行业监管政策变化

投资建议

• 估值方法：采用PS法估值，参考可比公司估值及考虑快手的稀缺性及长期成长性，给予PS=16x。
• 目标市值：1.62万亿元港币。
• 评级：首次覆盖，予以“买入”评级。

图表目录

• 图1：快手2017-2020年营业收入及同比增速
• 图2：快手2017-2020年直播收入及变化情况
• 图3：快手2017-2020年线上营销业务收入及变化情况
• 图4：快手2017-2020年其他业务收入及变化情况
• 图5：快手2017-2020年毛利及毛利率
• 图6：快手2017-2020年期间费用率情况
• 图7：快手2017-2020年营业利润及变化情况
• 图8：快手2017-2020年经调整后利润及变化情况
• 图9：快手2017-2020年MAU情况
• 图10：快手2017-2020年DAU情况
• 图11：快手2017-2020年日活跃用户日均使用时长
• 图12：快手2017-2020年直播月付费用户数
• 图13：快手2017-2020年直播月付费用户ARPPU
• 图14：快手2017-2020年人均广告ARPU值
• 图15：快手2017-2020年GMV及变化情况
• 图16：快手2017-2020年货币化率情况
• 图17：快手2017-2020年复购率情况