20210324-中泰国际证券-快手-W-01024.HK-用户规模及粘性提升支持变现潜力释放_广告+电商已开启新增长曲线_6页_475kb

快手-W（1024 HK）总结

核心内容

快手-W（1024 HK）是一家专注于TMT（科技、媒体与通信）领域的互联网公司，主要业务涵盖短视频、直播、线上营销服务及其他服务。公司在2020年实现了显著的收入增长，并在用户规模和黏性方面持续提升，为未来的变现潜力奠定了基础。尽管经历了一段时间的盈转亏，但公司通过多渠道的商业化探索，如广告、电商等，逐步释放其变现能力。

主要观点

• 收入增长强劲：2020年公司总收入达到587.8亿元人民币，同比增长50.2%，符合市场预期。
• 毛利率提升：毛利率从之前的水平提升至40.5%，主要得益于线上营销服务及其他服务收入占比的增加。
• 用户规模扩大：2020年快手应用DAU（日活跃用户）增长至2.6亿，MAU（月活跃用户）增长至4.8亿，DAU/MAU比例达到55.0%，用户黏性显著增强。
• 直播业务表现稳定：尽管直播收入增速放缓，但其在增强整体变现能力方面仍具重要作用，直播平均月付费用户持续增长。
• 线上营销服务爆发式增长：2020年线上营销服务收入增长194.6%至218.5亿元，成为公司最大的收入来源，推动收入结构优化。
• 电商潜力巨大：电商交易GMV增长539.1%至3,812亿元，平均重复购买率提高至65.0%，货币化率仅0.97%，变现空间广阔。
• 估值优势明显：根据彭博一致预期，2021年PS（市销率）为10.7倍，低于哔哩哔哩的12.8倍，具备一定的估值吸引力。
• 稀缺性与竞争力：快手作为直播+短视频的双重平台，在市场中具有独特性，建议投资者积极关注。

关键信息

财务数据概览（单位：百万人民币）

股票信息

同业比较（2021年3月23日）

公司评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益在5%至20%之间
• 中性：潜在投资收益在-10%至5%之间
• 卖出：潜在投资损失超过10%

结论

快手-W在2020年展现出强劲的收入增长和用户规模扩张，尽管经历了一定的亏损，但其在广告、电商等非直播业务上的表现显示其具有良好的变现潜力。随着用户黏性提升和多元化业务的发展，快手有望在未来实现更稳健的盈利增长。作为直播与短视频结合的稀缺标的，其估值具有吸引力，建议投资者积极关注。