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行动教育2021年年度报告总结

核心内容概述

行动教育在2021年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均大幅上升，主要得益于核心培训业务的量价齐升以及数字商学院的初步布局。同时，公司对未来的盈利预测乐观，预计未来三年净利润将保持较高复合增长率，投资价值被看好。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2021年公司实现营业收入5.55亿元，同比增长46.62%；归母净利润1.71亿元，同比增长60.05%。
  2021年第四季度单季营收达2亿元，同比增长30.4%；归母净利润6169万元，同比增长26.2%。

• 核心培训业务增长显著：
  公司管理培训业务收入达4.9亿元，同比增长48.9%。其中，校长EMBA和浓缩EMBA为主要产品，2021年9月浓缩EMBA学费上调，2022年排课将享受提价红利。
  截至2021年末，合同负债达7.8亿元，同比增长20.1%，显示待排课程数量持续增长。

• 毛利率提升与费用控制良好：
  2021年公司整体毛利率为79.1%，较上年有所提升。销售费用率下降至29%，管理和研发费用率分别为21.8%和5.9%。
  成本费用控制良好，推动归母净利润增速高于营收增速。

• 咨询业务稳步推进：
  管理咨询业务收入为5883万元，同比增长35%。但由于外部咨询师业务占比提升，毛利率下降6.6个百分点至44.3%。

• 数字商学院布局初见成效：
  公司加大研发投入，建设OMO数字商学院，并于2021年10月推出行动数字化商学院。
  自主研发Saas平台，已与100家企业建立合作关系，推动市场开拓。

• 盈利预测与估值：
  预计公司2022-2024年净利润分别为2.1、2.7、3.2亿元，对应的PE分别为19倍、15倍、13倍，未来三年净利润年复合增长率为24%。
  PEG<1，维持“买入”评级。

• 风险提示：
  存在课程招生人数不达预期、销售人员创收不及预期以及疫情反复影响排课等风险。

关键信息

财务数据概览

营收与成本结构

• 营业成本：2021年营业成本为116.33亿元，同比增长约12.7%。
• 销售费用：2021年销售费用为160.96亿元，销售费用率下降至29%。
• 管理费用：2021年管理费用为88.43亿元，管理费用率21.8%。
• 研发费用：2021年研发费用为63.84亿元，研发费用率5.9%，同比增长1.2个百分点。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流净额：2021年为377.36亿元，2022年预计为-552.08亿元，2023年预计为285.06亿元，2024年预计为344.88亿元。
• 投资活动现金流净额：2021年为-1071.51亿元，2022年预计为4.13亿元，后续年份维持小幅增长。
• 筹资活动现金流净额：2021年为452.06亿元，2022年预计为-43.15亿元，2023年预计为-26.62亿元，2024年预计为-36.46亿元。
• 资产负债：2021年资产总计2007.47亿元，负债合计925.40亿元，股东权益合计1082.06亿元。
• 货币资金：2021年为1080.71亿元，后续年份有所下降，但2024年预计回升至1066.93亿元。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 未来6个月预期：个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

结论

行动教育在2021年展现出强劲的盈利能力，核心培训业务实现量价齐升，同时通过数字商学院的布局拓展了市场空间。公司成本费用控制良好，毛利率提升，净利润增速高于营收增速。未来三年净利润预计保持24%的复合增长率，估值逐步下降，投资价值显现。尽管存在招生不及预期、销售压力及疫情风险，但整体来看，公司具备较强的发展潜力，值得投资者关注。