20220321-国信证券-行动教育-605098.SH-合同负债彰显增长潜力_OMO平台提供成长新动能_7页_641kb

行动教育 (605098. SH) 总结

核心内容

行动教育（605098.SH）在2021年实现营业收入5.6亿元，同比增长46.6%；归母净利润1.7亿元，同比增长60.1%。公司业绩表现稳健，符合前期业绩快报指引。2021年第四季度，公司营收和净利润分别同比增长30.4%和26.2%。合同负债在2021年底达到7.8亿元，同比增长21%，显示公司在管理培训与咨询业务方面拥有充足的订单储备。

公司管理培训业务是其主要收入来源，2021年收入4.9亿元，占总营收的88.6%，同比增长48.9%。该业务毛利率为83.6%，同比提升0.6个百分点。管理咨询业务收入5883万元，同比增长35.0%，但毛利率下降6.6个百分点。图书销售收入379万元，毛利率微降0.2个百分点。整体毛利率为79.1%，同比提升0.3个百分点，主要得益于高毛利率管理培训业务占比的增加。

费用控制相对良好，期间费用率为47.6%，同比上升1.7个百分点。销售费用率下降1.4个百分点，管理费用率和研发费用率分别上升1.2个百分点，财务费用率略有上升。公司净利率为31.2%，同比提升2.5个百分点，净利润率稳步增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，尤其是管理培训业务增速突出。
• 毛利率提升：公司整体毛利率稳步上升，主要得益于管理培训业务的高毛利贡献。
• 费用控制良好：尽管期间费用率略有上升，但公司仍能保持净利率增长，显示良好的成本管理能力。
• OMO平台创新：2021年10月推出的OMO数字化商学院，为公司提供了新的增长动力，帮助中小企业建立人才培养体系。
• 市场前景广阔：管理培训市场未来5年CAGR达17%，中小企业需求占绝对主体，公司有望持续受益。

关键信息

• 收入预测：预计2022-2024年公司收入分别为7.2/9.4/11.9亿元，年均增长30%。
• 净利润预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.2/2.9/3.6亿元，年均增长约29%-30%。
• 每股收益：预计2022-2024年每股收益分别为2.62/3.40/4.33元。
• 估值指标：2021年市盈率（PE）为24.9，市净率（PB）为3.95；预计2022-2024年PE分别为19.3/14.9/11.7，PB分别为3.51/3.06/2.64，显示估值持续下降，成长性良好。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司业务基本盘稳固，OMO平台有望带来新成长。

风险提示

• 疫情可能影响线下培训业务。
• 讲师流失风险。
• 行业竞争加剧。
• 业务拓展低于预期。

可比公司估值

财务预测与估值

附表：财务预测与估值

现金流量表（百万元）

基础数据

投资建议

公司依托口碑与品牌效应，管理培训与咨询业务规模与学员数量稳步提升，增长态势良好。OMO平台的推出为公司带来新的成长动能，预计未来三年收入与净利润将持续增长。首次覆盖，给予“增持”评级。