20230821-西南证券-行动教育-605098.SH-业绩弹性较大_合同负债增长亮眼_5页_1mb

行动教育中报总结

• 业绩亮点：2023年上半年公司实现收入29亿元，同比增长431%，归母净利润11亿元，同比增长1138%；第二季度单季收入和净利润也实现显著增长。

• 疫后复苏：核心城市疫情影响已在2023年缓解，线下培训恢复，排课密度加大，报到率提升，带动业绩反转和弹性。

• 合同负债增长：2023年第一季度末和上半年末合同负债分别达772亿和868亿，同比增长加速，反映旺盛需求和可预见明年业绩增长。

• 提价计划：7月起校长EMBA课程单个定价调高30%，团购价维持或微幅调整，预计对下半年及后续收入产生积极影响。

• 费用控制：销售费用率显著下降，2023年上半年净利率升至362%，创新历史新高，毛利率保持稳定。

• 盈利预测：预计2023-2025年净利润分别为22亿、29亿和36亿元，对应PE分别为21倍、16倍和13倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：招生人数、销售人员创收和报到率可能未达预期，影响业绩表现。