20220317-国盛证券-行动教育-605098.SH-管理培训业务增长亮眼_获客及研发端持续发力_3页_541kb
报告摘要
行动教育（605098.SH）总结
核心内容概述
行动教育在2021年实现了显著的业绩增长，营收同比增长46.6%至5.55亿元，归母净利润同比增长60.1%至1.71亿元，扣非净利润同比增长48.6%至1.50亿元。公司盈利能力进一步提升，毛利率微增至79.0%，销售费用率同比下降1.4个百分点至29.0%，管理/研发费用率分别上升1.2个百分点至15.9%和5.9%。归母净利率同比增长2.6个百分点至30.8%。公司还宣布了利润分配方案，拟每股派发现金红利1.5元（含税），并以资本公积每10股转增4股。
主要观点
业务增长
- 管理培训业务：2021年营收同比增长48.9%至4.92亿元，实现量价齐升。
- 管理咨询业务：2021年营收同比增长35.0%至5883万元。
- 开班量提升：2021年《浓缩EMBA》和《校长EMBA》分别开班39期和11期，相较2019年及2020年均有提升。
- 价格提升：《浓缩EMBA》和《校长EMBA》价格分别从2.98万元和25.8万元提升至3.58万元和29.8万元。
销售与研发
- 销售团队扩大：截至2021年末，公司销售人员同比增长33.2%至711名，2022年有望在获客及客户服务方面持续发力。
- OMO数字化商学院推出：2021年10月推出OMO数字化商学院，帮助客户建立线上线下融合的企业大学和人才培养体系，公司构建了“培训+咨询+SaaS平台”的多元化布局，延长客户服务周期，增强竞争壁垒。
财务表现
- 预收账款增长：2021年末合同负债余额同比增长20.9%至7.76亿元，其中管理培训业务预收账款同比增长23.2%至7.43亿元，订单充足支撑公司后续增长。
- 成长预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.02亿元、2.51亿元和3.08亿元，同比增长分别为18.1%、24.5%和22.9%。
- 估值变化：现价对应PE分别为19倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务指标
| 财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 379 | 555 | 710 | 885 | 1,080 |
| 营业利润（百万元） | 129 | 201 | 239 | 298 | 367 |
| 归母净利润（百万元） | 107 | 171 | 202 | 251 | 308 |
| EPS（元/股） | 1.27 | 2.03 | 2.39 | 2.98 | 3.66 |
| P/E（倍） | 36.1 | 22.5 | 19.1 | 15.3 | 12.5 |
| P/B（倍） | 8.6 | 3.6 | 3.1 | 2.6 | 2.2 |
| EBITDA（百万元） | 116 | 170 | 230 | 286 | 351 |
财务比率
| 财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 78.8 | 79.0 | 79.1 | 79.3 | 79.6 |
| 净利率（%） | 28.18 | 30.76 | 28.4 | 28.4 | 28.6 |
| ROE（%） | 24.1 | 16.0 | 16.2 | 17.0 | 17.5 |
| ROIC（%） | 19.2 | 13.2 | 14.8 | 15.6 | 16.1 |
| 资产负债率（%） | 61.7 | 46.1 | 42.0 | 42.6 | 42.5 |
| 净负债比率（%） | -201.0 | -99.9 | -96.9 | -109.5 | -118.4 |
风险提示
- 经济形势变动可能影响企业管理培训需求；
- 市场竞争加剧；
- 业务拓展过程中盈利能力不及预期；
- 疫情复发风险。
投资建议
- 维持“买入”评级；
- 现价对应PE分别为19倍、15倍和13倍，2022-2024年归母净利润预测分别为2.02亿元、2.51亿元和3.08亿元。
股票信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 行业 | 教育 |
| 前次评级 | 买入 |
| 3月16日收盘价（元） | 45.65 |
| 总市值（百万元） | 3,850.21 |
| 总股本（百万股） | 84.34 |
| 自由流通股（%） | 25.01 |
| 30日日均成交量（百万股） | 0.55 |
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