2017-非银行金融行业深度分析：金融大会监管协同，白马恒强业绩为王_27页-2mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2017年7月金融工作会议对金融行业的影响，指出在监管协调加强、金融安全成为主基调的背景下，金融行业将呈现集中趋势。保险、银行、信托和券商作为金融行业的重要组成部分，各自面临不同的监管环境和市场机遇。

主要观点

1. 金融协调监管呼之欲出

• 金融监管体系需进一步协调，特别是“一行三会”之间的统筹和中央与地方的协调。
• 央行将主导宏观审慎监管职能，强化对资本和杠杆的监管。
• 保险行业强调“保险姓保”，推动保障型产品和期缴产品的发展，减少利差驱动。
• 银行业去杠杆政策持续推进，同业业务受到严格限制。
• 证券行业强调“去通道、控风险”，监管趋严。

2. 保险姓保，死差驱动

• 保险业务驱动力从利差转向死差，保障型产品需求增加，推动保险业基本面向好。
• 保险资产配置更加安全，银行存款和债券占比高。
• 养老个税递延政策即将出台，将带动商业养老保险发展。

3. 信贷需求提升，零售银行收益

• 实体信贷需求回升，带动银行利息收入增长。
• M2增速下降，表明金融去杠杆政策初见成效。
• 零售业务成为银行利润增长的重要来源，建议关注零售转型成功的银行。

4. 多重利好催化，信托领涨多元金融

• 监管趋缓，信托通道业务回流，社融数据反映信托贷款增量显著。
• 信托资产规模扩大，结构优化，投向实体经济。
• 信托行业利润同比上涨，个股催化剂推动信托股上涨。

5. 券商业绩环比回暖，经营环境边际改善

• 券商6月业绩回暖，股债市场回暖改善自营业绩。
• IPO和再融资规模回升，带动券商业务增长。
• 分类评级体系下，大券商更具优势，建议关注行业龙头。

关键信息

重点标的推荐

• 保险：中国平安、中国太保、新华保险、西水股份、华资实业、天茂集团
• 银行：平安银行、交通银行、工商银行、光大银行
• 信托：安信信托、经纬纺机、爱建集团、五矿资本，关注嘉宝集团
• 券商：中信证券、国元证券、广发证券、中国银河

风险提示

• 政策风险：金融监管趋严，可能对行业造成不确定性。
• 市场风险：市场波动可能影响券商和保险股表现。
• 利率风险：利率变动可能影响银行和保险的资产配置及收益。

行业深度分析

证券研究报告

• 投资评级：领先大市-A
• 行业表现：相对收益-0.23%，绝对收益1.91%
• 建议关注行业龙头券商，以及获得资本补充的券商。

分析师声明

• 赵湘怀、贺明之具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。

相关报告

• 安信金融行业周报数据库 2017-07-09
• 安信金融行业周报数据库 2017-07-02
• MSCI落地金融强势，监管从严市场避险 2017-06-25
• 安信金融行业周报数据库 (6.12-6.16) 2017-06-18
• 安信金融行业周报数据库 2017-06-11

图表目录

• 图1：“一行三会”监管协调需要更加密切
• 图2：2017年银监会监管政策概览
• 图3：我国65岁及以上人口占比逐年提升
• 图4：2016年上市险企保障型产品占比提升
• 图5：保险业存款与债券资产占比
• 图6：美国私人养老金资产分布（2015年）
• 图7：4月以来居民部门信贷需求回升
• 图8：3月以来企业部门信贷需求回升
• 图9：表外项占社融比例持续回落
• 图10：6月M2同比再创新低
• 图11：6月末资金利率开始回落
• 图12：2017年上半年央行整体维持净回笼态势
• 图13：4月以来同业存单发行量下降
• 图14：银行同业往来占比下降
• 图15：MPA七大类14项指标
• 图16：上市银行广义信贷基本达标
• 图17：上市银行息差分化
• 图18：银行转型提升非息收入
• 图19：上市银行不良率有望继续回落
• 图20：90天以上逾期/不良贷款有所改善
• 图21：银监会“八道金牌”剑指同业风险
• 图22：信托“全能牌照”优势明显
• 图23：新增信托贷款高位波动
• 图24：信托资产达到22万亿元
• 图25：事务管理类资产占比上升
• 图26：基础产业跃居信托投向前三
• 图27：业绩回落但利润仍有增长
• 图28：个股催化机集中爆发
• 图29：2017年6月沪深300指数涨，中债全价指数跌
• 图30：2017年6月日均股基交易额4209亿元，两融余额8797亿元
• 图31：2017年6月再融资和IPO双升

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；