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金融行业深度分析总结（2017年7月13日）

核心内容概述

2017年7月13日发布的金融行业深度分析报告，主要围绕金融监管协同、保险业、银行业、信托业和证券业展开，探讨了行业在监管趋严背景下的发展趋势和投资机会。

主要观点

1. 全面协调监管呼之欲出

• 金融监管协调机制进一步加强，旨在减少监管套利，提升金融安全。
• 央行将主导宏观审慎监管职能，强化资本约束和流动性管理。
• 保险业强调“保险姓保”，回归保障型产品，减少利差驱动。
• 银行业继续去杠杆，监管政策逐步趋严，同业资产占比下降。
• 证券业强调去通道、控风险，分类评级体系优化，大券商更具优势。

2. 保险业：死差驱动，消费升级

• 保险股在7月上涨7%，主要受益于死差益的提升。
• 保险资产配置更安全，银行存款和债券占比分别为16%和34%。
• 养老个税递延政策呼之欲出，将推动千亿保费增量。
• 保险行业未来将受益于人口老龄化、中产阶级崛起和消费理性化。

3. 银行业：信贷需求提升，零售转型

• 实体信贷需求回升，银行利息收入提升，6月新增贷款超预期。
• M2增速创新低，但银行货币派生能力仍具备。
• 零售业务成为银行盈利的关键，零售转型成功的银行将受益。
• 银行同业资产压缩，核心负债和非息收入增长。

4. 信托业：监管利好，资产结构优化

• 信托资产规模增长至22万亿元，同比增长32%。
• 通道业务回流信托，提升信托的市场地位。
• 信托资产结构优化，投向脱虚入实，基础产业成为主要投向。
• 个股催化剂推动信托股上涨，如安信信托被纳入MSCI。

5. 证券业：业绩回暖，经营环境改善

• 6月券商净利润环比增长113%，整体股价反弹。
• 股债回暖改善自营业绩，IPO和再融资规模提升。
• 分类评级体系优化，大券商更易获得高评级。
• 零售和资管业务成为券商发展重点。

关键信息

金融监管

• 协调机制加强：金融工作会议将推动“一行三会”与中央和地方监管的协调。
• 宏观审慎管理：央行主导，强调资本充足率和流动性管理。
• 去杠杆：银监会和证监会对同业和通道业务进行整治，减少金融风险。

保险行业

• 保险姓保：回归保障型产品，业务质量提升。
• 资产配置：保险资产配置更稳健，银行存款和债券占比高。
• 养老个税递延：试点启动将推动商业养老保险发展。
• 保费增长：预计个税递延政策将带来千亿保费增量。

银行业

• 信贷需求回升：企业中长期贷款增长，居民部门贷款略降。
• M2增速放缓：6月M2增速9.5%，创历史新低。
• 零售业务转型：零售利润占比提升，推动银行估值修复。
• 同业资产压缩：同业负债比例下降，核心负债占比提升。

信托行业

• 资产规模增长：信托资产规模达22万亿元，同比增长32%。
• 结构优化：事务管理类信托占比最高，投向实体经济。
• 监管利好：通道业务回流，提升信托市场地位。
• 个股催化：安信信托被纳入MSCI，推动信托股上涨。

证券行业

• 业绩回暖：6月券商净利润环比增长113%，股价反弹。
• 经营环境改善：股债回暖，交易额和两融余额回升。
• 分类评级优化：大券商在新指标中更具优势，评级有望上升。
• 资本金补充：资本金提升有助于券商扩大业务规模。

推荐标的

保险

• 中国平安、中国太保、新华保险、西水股份、华资实业、天茂集团

银行

• 平安银行、交通银行、工商银行、光大银行

信托

• 安信信托、经纬纺机、爱建集团、五矿资本，关注嘉宝集团

券商

• 中信证券、国元证券、广发证券、中国银河

风险提示

• 政策风险：金融监管持续收紧，影响行业利润。
• 市场风险：市场波动可能影响股价表现。
• 利率风险：利率变动可能影响银行净息差和券商自营业绩。

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 维持评级：未来6个月收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 风险评级：A为正常风险，B为较高风险。