20181204-招银国际-招银国际年度策略报告_估值近谷底_恒指目标28600_177页_8mb

招银国际年度策略报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2019年全球经济与中国经济的发展前景，以及各主要行业和市场的表现预期。报告指出，全球经济复苏动能减弱，面临贸易摩擦、货币政策收紧等多重挑战，而中国经济则在主动去杠杆和政策调控下保持稳定，但需应对内外部压力。

主要观点与关键信息

一、全球经济展望

1. 复苏动力减弱，转向同步放缓

   • 2018年全球经济活动逐步见顶转弱，2019年增速预计维持在3%以上，但下行风险累积。
   • 贸易摩擦是主要变数，若中美贸易谈判取得实质成果，将提振信心；若继续拖延，将对全球发展造成更大影响。

2. 主要经济体表现分化

   • 美国经济保持强劲，但增长动力将在下半年减弱。
   • 欧元区和英国经济增速放缓，前景堪忧。
   • 中国和部分亚洲国家增速放缓，受贸易摩擦影响。
   • 新兴市场面临强美元、高美债收益率和资本外流的挑战。

3. 货币政策与财政政策

   • 全球主要央行逐步收紧货币政策，美债收益率趋平，美元指数上行空间有限。
   • 财政政策将更加积极，但受限于可用财政空间。

4. 汇率与贸易

   • 美元指数高位运行，对人民币形成压力，但预计人民币汇率将维持在6.7-7.1区间。
   • 中国出口在贸易摩擦下仍具韧性，特别是机电产品和手机出口表现突出。

二、中国经济展望

1. 经济结构转型

   • 从投资驱动转向消费驱动，消费支出对GDP的贡献率上升。
   • 固定资产投资增速放缓，房地产、基建和制造业是主要支撑。

2. 去杠杆与稳杠杆

   • 2018年“去杠杆”取得阶段性成果，2019年转向“稳杠杆”。
   • 企业、家庭和政府杠杆率持续高企，需通过结构性去杠杆控制风险。

3. 贸易摩擦影响

   • 贸易摩擦短期内加剧金融市场波动，但中国出口仍保持韧性。
   • 若中美贸易战升级，出口增速可能下降，对经济形成压力。

4. 政策导向

   • 政策强调“稳中求变”，注重相机抉择，防范系统性风险。
   • 减税降费、扩大内需、支持民营企业等政策成为重点。

5. 金融与信用市场

   • 信用收缩与利率双轨现象持续，但政策逐步引导融资环境改善。
   • 债券融资、股票融资增长放缓，但结构性政策有望缓解融资难题。

三、行业分析与投资建议

1. 行业展望

   • 中国银行业板块：优于大市，受益于政策支持与结构调整。
   • 中国保险业板块：优于大市，长期增长潜力大。
   • 中国机械及设备板块：优于大市，受益于制造业投资回升。
   • 中国风电板块：优于大市，绿色能源发展势头良好。
   • 中国互联网与科技板块：同步大市，受政策与市场环境影响。
   • 中国医药与教育板块：同步大市，增长潜力稳定。
   • 中国必需消费与非必需消费行业：同步大市，消费市场潜力大。
   • 中国房地产板块：同步大市，受调控影响增速放缓。
   • 中国证券业板块：同步大市，需关注政策导向。
   • 中国太阳能板块：落后大市，受政策与贸易影响。

2. 行业首选股份

   • 报告指出部分行业和企业具有较高的投资价值，建议关注银行业、保险业、机械及设备、风电等板块。

附录与数据支持

• 招银国际覆盖股份：列出多个行业内的重点企业。
• 恒指及国指估值表：提供不同板块的估值参考。
• 经济数据图表：包括PMI、工业生产、贸易数据、通胀走势、货币政策等，为分析提供数据支撑。

总结

2019年全球经济面临复苏放缓与贸易摩擦的双重压力，中国则在去杠杆和政策调控下保持相对稳定，但需应对内外部挑战。政策层面强调“稳增长”与“防风险”的平衡，推动结构性改革和扩大开放。在行业层面，银行业、保险业、机械及设备、风电等板块被看好，而太阳能等受政策影响较大的行业则面临挑战。整体来看，2019年经济仍需通过结构性政策和改革来应对风险，同时保持消费与投资的平衡。