20220914-浙商证券-港口行业专题报告_9月上旬沿海枢纽港集装箱吞吐同比-2.4_受累台风阶段性收缩_16页_3mb

航运港口行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2022年9月上旬及8月份中国沿海枢纽港的运营情况，包括货物吞吐量、集装箱吞吐量、重点货种吞吐量及港口库存变化，同时讨论了航运运价指数走势和港口收费政策对行业的影响。报告还对主要港口公司进行了估值分析，并提出了投资建议。

主要观点

9月上旬港口数据

• 总体货物吞吐量：沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比-9.9%（上一旬-2.4%），较上一旬水平减少-7.5pct。
• 外贸吞吐量：同比-15%（上一旬-3.7%），较上一旬水平减少-11.3pct。
• 集装箱吞吐量：八大枢纽港集装箱吞吐量同比-12.3%（上一旬+2.5%），较上一旬水平减少-14.8pct。
  • 外贸箱吞吐量同比-14.6%（上一旬-2.2%），较上一旬水平减少-12.4pct。
  • 内贸箱吞吐量同比-5.3%（上一旬+17.4%），较上一旬水平减少-22.7pct。
• 分港口表现：大连港同比增长15.2%，天津港外贸增速达31.4%。

重点货种吞吐量与库存

• 原油：重点监测港口原油吞吐量同比-18.2%（上一旬+5.6%），较上一旬水平减少-23.8pct；原油港口库存同比-4.8%（上一旬-1.7%），较上一旬水平减少-3.1pct。
• 铁矿石：重点监测港口铁矿石吞吐量同比+2.1%（上一旬+6.8%），较上一旬水平减少-4.7pct；铁矿石港口库存同比-4.8%（上一旬+24.36%），较上一旬水平减少-29.16pct。
• 煤炭：秦皇岛港和神华黄骅两港煤炭吞吐量同比+0.8%（上一旬-8.6%），较上一旬水平增长9.4pct；9月10日库存同比增加13%，较8月31日增长2.1%。

航运运价指数

• 波罗的海干散货指数（BDI）：9月13日收于1408点，周环比+24.27%，同比-66.64%。
• 原油运输指数（BDTI）：9月13日收于1455点，周环比+2.46%，同比+136.97%。
• 集装箱运价指数：
  • 上海出口集装箱运价指数（SCFI）：9月9日收于2562.12点，周环比-10.03%，同比-43.91%。
  • 中国出口集装箱运价指数（CCFI）：9月9日收于2722.77点，周环比-3.79%，同比-13.77%。

收费政策调整

• 3月2日，交通运输部与国家发改委调整了港口收费政策，取消港口设施安保费政府定价，改为市场调节价，纳入港口作业包干费作为子项。
• 2021年12月起，部分港口公司如宁波港、上港集团、广州港、青岛港QQCT等上调了集装箱装卸费率，预计对收入端有积极影响，但对边际成本无影响。

敏感性测算

• 上港集团：2021年集装箱营收149.06亿元，净利润146.82亿元；若集装箱价格上调10%，静态利润弹性约为8%。
• 宁波港：2021年集装箱相关收入67.48亿元，净利润43.32亿元；若集装箱价格上调10%，静态利润弹性约为12%。
• 青岛港：2021年QQCT营收41.89亿元，青岛港总净利润39.64亿元；若集装箱价格上调10%，静态利润弹性约为8%。

关键信息

• 投资建议：行业评级为“看好”，重点关注青岛港和上港集团。
• 青岛港：
  • 22H1货物吞吐量4.15亿吨，同比增长9.7%。
  • 集装箱吞吐量1301万标箱，同比增长11.6%。
  • 预计22-24年归母净利润分别为45.16亿元、50.21亿元、55.10亿元，同比分别增长13.91%、11.20%、9.72%。
  • 当前市值对应2022年利润PE仅8.1倍，PEG为0.46，估值相对偏低。
• 上港集团：
  • 22H1归母净利润108.14亿元，同比增长24.04%。
  • 预计22-24年归母净利润分别为172.69亿元、148.93亿元、153.62亿元，对应现股价PE分别为7.5倍、8.7倍、8.4倍。
• 风险提示：
  • 国际政治经济局势波动；
  • 行业竞争加剧；
  • 海外新冠疫情持续升级。

8月份港口数据

• 总体货物吞吐量：同比+0.7%（上月+8.4%），较上月水平减少-7.7pct。
• 集装箱吞吐量：八大枢纽港集装箱吞吐量同比+3.3%（上月+12.7%），较上月水平减少-9.4pct。
  • 外贸箱吞吐量同比+0.1%（上月+14.5%），较上月水平减少-14.4pct。
  • 内贸箱吞吐量同比+13.4%（上月+7.1%），较上月水平增长6.3pct。
• 重点货种：
  • 原油：同比+0.5%（上月+2%），较上月水平减少-1.5pct。
  • 铁矿石：同比+9.5%（上月+21%），较上月水平减少-11.5pct。
  • 煤炭：同比+0.3%（上月+7.6%），较上月水平减少-7.3pct。

分区域表现

• 河北省：主要沿海港口货物吞吐量增速较快，秦皇岛港、唐山港当月同比分别为+21.0%、+11.4%。
• 外贸：唐山港当月同比增速达13.6%，宁波-舟山港当月同比增速为15.2%。
• 集装箱：除营口港、锦州港、珠海港外，其他港口均实现集装箱吞吐量正增长，其中大连港、宁波-舟山港、北部湾港增速分别达42.9%、25.7%、23.5%。

投资建议

• 青岛港：预计未来吞吐量将延续稳增态势，受益于区域港口整合，费率端有望改善。
• 上港集团：业务多点开花，关注集装箱费率调整及房地产、航运业务释放利润。

估值表（2022.09.13）

风险提示

1. 国际政治经济局势波动；
2. 行业竞争加剧；
3. 海外新冠疫情持续升级。