20220904-浙商证券-港口行业专题报告_8月下旬沿海枢纽港集装箱吞吐同比+2.5_受累外需增长放缓_16页_3mb

航运港口行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2022年8月下旬及8月全国沿海枢纽港的集装箱吞吐量、货物吞吐量以及重点货种（原油、铁矿石、煤炭）的吞吐量与库存情况，并对港口收费政策调整、航运运价指数、投资建议及风险提示进行了详细阐述。

主要观点

• 港口吞吐量表现：8月下旬，沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比 -2.4%，外贸吞吐量同比 -3.7%，较上旬水平下降。八大枢纽港集装箱吞吐量同比 +2.5%，其中内贸箱增长显著，外贸箱略有下降。
• 重点货种情况：
  • 原油：8月下旬重点监测港口原油吞吐量同比 +5.6%，但库存同比 -1.7%，反映需求疲软。
  • 铁矿石：8月下旬重点监测港口铁矿石吞吐量同比 +6.8%，库存同比 +24.36%，显示库存增加主要受需求放缓影响。
  • 煤炭：8月下旬秦皇岛港和神华黄骅两港煤炭吞吐量同比 -8.6%，库存同比 +6.7%，反映终端需求减弱，库存被动增加。
• 收费政策调整：3月2日，政府调整港口收费政策，取消港口设施安保费政府定价，纳入作业包干费，且不削减费用。2022年1月起，部分港口对集装箱装卸费进行了上调，如宁波港、上港集团、广州港、青岛港等，预计对收入端有积极影响，但边际成本未显著变化。
• 投资建议：
  • 青岛港：量价向好逻辑逐步验证，受益于航线拓展和区域港口整合，预计未来三年归母净利润将稳步增长，当前估值偏低。
  • 上港集团：作为龙头，业务多点开花，受益于集装箱费率调整和多元化业务布局，估值相对较低，具备成长潜力。
• 航运运价指数：9月2日，BDI收于1086点，周环比 +0.37%，同比 -72.86%；BDTI收于1489点，周环比 -4.18%，同比 +141.33%；SCFI和CCFI周环比分别 -9.72% 和 -2.54%，同比分别 -36.76% 和 -8.63%，反映集装箱运价承压。
• 行业评级：维持“看好”评级，认为港口行业具备成长性，关注费率调整和区域协同效应。

关键信息

8月下旬港口数据

• 总体：
  • 货物吞吐量同比 -2.4%（上旬 +4.8%），降幅扩大。
  • 外贸吞吐量同比 -3.7%（上旬 -0.5%），降幅扩大。
• 集装箱：
  • 八大枢纽港集装箱吞吐量同比 +2.5%（上旬 +5.3%），增速放缓。
  • 外贸箱同比 -2.2%（上旬 +1.6%），内贸箱同比 +17.4%（上旬 +17.9%）。
  • 大连港、天津港、青岛港、宁波舟山港增速超 10%。
• 重点货种：
  • 原油：8月下旬重点监测港口吞吐量同比 +5.6%，库存同比 -1.7%。
  • 铁矿石：吞吐量同比 +6.8%，库存同比 +24.36%。
  • 煤炭：吞吐量同比 -8.6%，库存同比 +6.7%，主要因需求疲软。

8月月度数据

• 总体：
  • 货物吞吐量同比 +0.7%（上月 +8.4%），增速放缓。
  • 集装箱吞吐量同比 +3.3%（上月 +12.7%），增速明显下降。
• 重点货种：
  • 原油：8月重点监测港口吞吐量同比 +0.5%（上月 +2%），增速放缓。
  • 铁矿石：吞吐量同比 +9.5%（上月 +21%），增速下降。
  • 煤炭：吞吐量同比 +0.3%（上月 +7.6%），增速大幅下滑。

集装箱运价指数

• SCFI：9月2日收于2847.62点，周环比 -9.72%，同比 -36.76%。
• CCFI：9月2日收于2830.11点，周环比 -2.54%，同比 -8.63%。

投资建议

• 青岛港：预计22-24年归母净利润分别为45.16/50.21/55.10亿元，同比分别 +13.91% / +11.20% / +9.72%，当前PE仅为7.8倍，PEG为0.44，估值偏低。
• 上港集团：预计22-24年归母净利润分别为172.69/148.93/153.62亿元，同比分别 +17.56% / -13.72% / +3.15%，当前PE为7.1倍，具备成长性。

风险提示

1. 国际政治经济局势波动；
2. 行业竞争加剧；
3. 海外新冠疫情持续升级。

总结

整体来看，港口行业在8月下旬及8月整体表现承压，尤其是外贸吞吐量增长放缓，但内贸箱及部分货种（如铁矿石）仍保持增长。收费政策调整对港口收入影响中性，部分港口对装卸费进行上调，预计未来费率端将逐步改善。青岛港和上港集团作为重点标的，具备增长潜力，建议关注其业务发展及估值修复机会。同时，需警惕国际局势、竞争加剧及疫情对行业的影响。