20221106-浙商证券-港口行业专题报告_10月下旬沿海枢纽港集装箱吞吐同比3.2_看好核心港口吞吐韧性_17页_2mb

航运港口行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2022年10月下旬及10月整体沿海枢纽港的运营情况，包括货物吞吐量、集装箱吞吐量、重点货种吞吐量及库存变化，并结合航运运价指数与投资建议，评估港口行业的表现与前景。

主要观点

1. 港口吞吐量表现

• 10月下旬整体货物吞吐量：沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比 -2.4%，较上旬下降 11.4pct。其中，外贸货物吞吐量同比 -5.2%，下降 6.36pct；内贸货物吞吐量同比 +7.17%，略有回升。
• 集装箱吞吐量：八大枢纽港集装箱吞吐量同比 +3.2%，较上旬下降 1.5pct。其中，外贸箱同比 +1.2%，内贸箱同比 +10.1%。
• 重点货种：
  • 原油：重点监测港口原油吞吐量同比 +20.5%，库存同比 +6.6%，表明原油需求有所回升。
  • 铁矿石：重点监测港口铁矿石吞吐量同比 -1.2%，库存同比 +7.11%，显示铁矿石需求疲软。
  • 煤炭：秦皇岛港和神华黄骅两港煤炭吞吐量同比 -23.9%，库存同比 -14.5%，反映煤炭需求受疫情影响明显。

2. 航运运价指数

• 波罗的海干散货指数（BDI）：11月4日收于1323点，周环比 -13.75%，同比 -52.22%。
• 原油运输指数（BDTI）：11月4日收于1836点，周环比 +0.71%，同比 +130.08%。
• 集装箱运价指数：SCFI 和 CCFI 均出现下跌，分别周环比 -6.98% 和 -3.83%，同比分别 -65.18% 和 -45.48%，反映出口集装箱运价持续承压。

关键信息

1. 收费政策调整

• 港口收费政策：3月2日，交通运输部和国家发改委调整了港口收费政策，取消港口设施安保费的政府定价，改为市场调节价，对港口收入影响偏中性。
• 集装箱费率调整：2022年多个港口上调集装箱装卸费率，如宁波港、上港集团、青岛港QQCT等，部分港口费率上调幅度较大，可能对利润产生正向影响。

2. 敏感性测算

• 上港集团：2021年集装箱营收149.06亿元，归母净利润146.82亿元，假设费率上涨10%，静态利润弹性约 8%。
• 宁波港：2021年集装箱相关收入67.48亿元，归母净利润43.32亿元，费率上涨10%，静态利润弹性约 12%。
• 青岛港：2021年QQCT营收41.89亿元，归母净利润39.64亿元，费率上涨10%，静态利润弹性约 8%。

3. 投资建议

• 青岛港：预计22-24年归母净利润分别为45.16、50.21、55.10亿元，同比增速分别为 13.91%、11.20%、9.72%。当前PE估值偏低，具备稳健成长性。
• 上港集团：业务多点开花，预计22-24年归母净利润分别为185.11、150.71、153.74亿元，对应现股价PE分别为 6.6倍、8.1倍、7.9倍。

风险提示

1. 国际政治经济局势波动；
2. 行业竞争加剧；
3. 海外新冠疫情持续升级。

重点港口表现

10月数据

• 总体货物吞吐量：同比 +1.5%，较上月减少 1pct。
• 外贸货物吞吐量：同比 -4.7%，较上月减少 1.9pct。
• 内贸货物吞吐量：同比 +7.17%，较上月减少 0.28pct。
• 集装箱吞吐量：八大枢纽港同比 -1.9%，内贸箱同比 +6.4%，外贸箱同比 -4.5%。

9月数据

• 北方港口表现突出：唐山港、天津港、青岛港、日照港、连云港货物吞吐量当月同比分别 +2.4%、+6.1%、+4.5%、+5.6%、+13.2%。
• 集装箱增长：除锦州港、秦皇岛港、唐山港、深圳港、珠海港外，其余重点港口集装箱吞吐量均实现正增长，其中连云港、日照港、北部湾港、天津港增速分别达 28.6%、16.7%、12.7%、9.3%。
• 青岛港累计表现：1-9月累计货物吞吐量 4.98亿吨，同比增长 3.6%；外贸货物吞吐量、集装箱吞吐量分别增长 2.1% 和 7.5%。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 投资建议：对青岛港和上港集团给予重点关注，认为其具备增长潜力与盈利改善空间。

图表目录（摘要）

• 图1：10月下旬沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比 -2.4%
• 图2：10月下旬沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比 -5.2%
• 图3：10月下旬八大枢纽港货物吞吐量同比 +3.2%
• 图4：10月下旬八大枢纽港外贸箱吞吐量同比 +1.2%
• 图5：10月下旬重点监测港口原油吞吐量同比 +20.5%
• 图6：10月下旬重点监测港口原油港存同比 +6.6%
• 图7：11月4日布伦特原油期货结算价 98.57美元/桶
• 图8：11月4日纽约商品交易所轻质原油期货结算价 92.61美元/桶
• 图9：10月下旬重点监测港口铁矿石吞吐量同比 -1.2%
• 图10：10月下旬重点监测港口铁矿石港存同比 +7.11%
• 图11：11月4日铁矿石港存 1.32亿吨
• 图12：11月2日钢厂铁矿石库存可用天数 19天
• 图13：10月下旬秦皇岛港和神华黄骅煤炭吞吐量同比 -23.9%
• 图14：10月下旬秦皇岛和神华黄骅港煤炭港存同比 -14.5%
• 图15：10月31日CCTD主流沿海港口煤炭港存 4435万吨
• 图16：10月重点监测沿海港口货物吞吐量同比 +1.5%
• 图17：10月重点监测沿海港口外贸货物吞吐量同比 -4.7%
• 图18：9月沿海主要港口货物吞吐量累计同比 +0.9%
• 图19：9月沿海主要港口外贸货物吞吐量累计同比 -3.3%
• 图20：10月八大枢纽港集装箱吞吐量同比 -1.9%
• 图21：10月八大枢纽港外贸箱吞吐量同比 -4.5%
• 图22：10月重点监测港口原油吞吐量同比 +17.7%
• 图23：10月重点监测港口铁矿石吞吐量同比 +1.7%
• 图24：10月秦皇岛港和神华黄骅煤炭吞吐量同比 -7.2%
• 图25：11月4日BDI周环比 -13.75%
• 图26：11月4日BCI周环比 -19.58%
• 图27：11月4日BPI周环比 -6.44%
• 图28：11月4日BDTI周环比 +0.71%
• 图29：11月4日SCFI周环比 -6.98%
• 图30：11月4日CCFI周环比 -3.83%

表格摘要

• 表1：9月全国沿海重点监测港口货物吞吐量累计同比 +3.0%，外贸货物吞吐量累计同比 -3.2%，集装箱吞吐量累计同比 +2.2%。
• 表2：重点公司估值表，包括PE与PB（LF）等数据，青岛港和上港集团的PE预测为浙商交运团队提供，其余为Wind一致预期。

结论

尽管10月下旬整体货物吞吐量受到疫情影响有所下滑，但沿海八大枢纽港集装箱吞吐量保持增长，显示其较强的韧性。原油吞吐量回升，而铁矿石与煤炭吞吐量受需求疲软和疫情双重影响明显下滑。随着费率调整及区域港口整合，青岛港与上港集团有望迎来盈利改善与增长机会。整体来看，行业仍具备一定的投资价值，但需关注外部环境与疫情对行业带来的不确定性。