20221011-浙商证券-港口行业专题报告_9月下旬沿海枢纽港集装箱吞吐同比4.4_外贸受累外需不足_16页_3mb

航运港口行业专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了2022年9月下旬及8月份沿海主要枢纽港口的货物吞吐量、集装箱吞吐量、重点货种吞吐量及港口库存的变化情况，并结合航运运价指数与收费政策调整对港口行业的影响，提出投资建议。

主要观点

1. 货物吞吐量表现

• 9月下旬：沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比 +8.1%，较上一旬减少 0.7pct。
• 外贸吞吐量：同比 +2.5%，较上一旬减少 1.7pct，受外需不足影响。
• 8月份：沿海主要港口货物吞吐量当月同比 -0.7%，累计同比 +0.6%。外贸货物吞吐量当月同比 -6.1%，累计同比 -3.3%。

2. 集装箱吞吐量表现

• 9月下旬：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比 +4.4%，较上一旬减少 7.5pct。
  • 外贸箱：同比 +5.9%，较上一旬减少 2.5pct。
  • 内贸箱：同比 -0.3%，较上一旬减少 23.3pct。
• 9月份：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比 +1.5%，较上月减少 1.8pct。
  • 外贸箱：同比持平，较上月减少 0.1pct。
  • 内贸箱：同比 +6.4%，较上月减少 7pct。

3. 重点货种吞吐量及库存

• 原油：
  • 9月下旬：重点监测港口原油吞吐量同比 +17.3%，较上一旬增长 19.7pct；原油库存同比 +0.9%，较上一旬增长 7pct。
  • 9月份：原油吞吐量同比 +0.2%，库存同比 +0.9%。
• 铁矿石：
  • 9月下旬：重点监测港口铁矿石吞吐量同比 +5%，库存同比 +14.99%。
  • 9月份：铁矿石吞吐量同比 +6%，库存同比 +14.99%。
• 煤炭：
  • 9月下旬：秦皇岛港和神华黄骅港煤炭吞吐量同比 +19.6%，库存同比 +4.4%。
  • 9月份：煤炭吞吐量同比 +8.8%，库存同比 +4.4%。

关键信息

1. 收费政策调整

• 3月2日政策调整：取消港口设施安保费的政府定价，改为市场调节价，纳入港口作业包干费；引航费实行分类调整，不直接削减或取消港口收益。
• 2022年装卸费调价情况：
  • 宁波港：2022年1月1日起，对20英尺、40英尺空重箱装卸船费上涨约 25.4%。
  • 上港集团：2022年1月1日起，内贸20英尺重箱中转费提升约 50%。
  • 广州港：2022年1月1日起，对普通外贸重箱驳船集港方式的港口作业包干费上调约 8%，拖车集港方式及空箱费用上调约 19%。
  • 青岛港：2022年2月9日，外贸40英尺及20英尺重箱装卸费分别上调约 14%、12%。

2. 敏感性测算

• 上港集团：集装箱营收增长 10%，静态利润弹性约 8%。
• 宁波港：集装箱相关收入增长 10%，静态利润弹性约 12%。
• 青岛港：集装箱业务营收增长 10%，静态利润弹性约 8%。

3. 投资建议

• 青岛港：未来吞吐量将延续稳增态势，受益于区域港口整合，有望进入协同提价周期。预计22-24年归母净利润分别为 45.16亿/50.21亿/55.10亿元，同比分别 +13.91%/+11.20%/+9.72%，当前估值偏低，PEG为 0.44。
• 上港集团：业务多点开花，受益于集装箱费率调整及房地产、航运业务释放利润。预计22-24年归母净利润分别为 172.69亿/148.93亿/153.62亿元，同比分别 +17.56%/-13.72%/+3.15%，当前PE为 7.4倍，具备成长潜力。

风险提示

• 国际政治经济局势波动；
• 行业竞争加剧；
• 海外新冠疫情持续升级。

行业评级

• 评级：看好（维持），基于行业整体表现与港口企业盈利预期。

航运运价指数

• BDI：10月7日收于 1961点，周环比 +11.42%，同比 -65.29%。
• BDTI：10月7日收于 1461点，周环比 -1.08%，同比 +118.71%。
• SCFI：9月30日收于 1922.95点，周环比 -7.2%，同比 -58.32%。
• CCFI：9月30日收于 2328.81点，周环比 -5.94%，同比 -27.69%。

总结

整体来看，9月下旬沿海枢纽港集装箱吞吐量增速有所放缓，外贸受外需不足拖累，但内贸箱量有所回升。重点货种中，原油和煤炭表现相对较好，铁矿石增速略有放缓。港口收费政策调整对行业影响偏中性，部分港口已上调装卸费率，对利润形成支撑。青岛港和上港集团作为龙头，盈利增长预期明确，值得持续关注。