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天然橡胶周报总结（2020年3月21日）

核心内容

本周天然橡胶市场经历大幅回撤，主力合约周五下破15000点支撑，跌幅近800点，一度回到14300左右。夜盘小幅反弹，但整体仍维持震荡整理。市场对供应和需求的预期存在分歧，需密切关注后续变化。

主要观点

• 价格走势：本周沪胶主力合约价格大幅回落，5月合约收于14365点，周跌幅达6.57%；9月合约收于14580点，周跌幅6.30%。
• 价差变化：5-9月价差走阔至-265，若继续走阔至300以上，可能开始移仓；1月5月价差走阔215点，1月9月价差走阔185点。
• 库存情况：沪胶仓单减少160吨，库存水平需进一步观察。
• 多空策略：多NR空RU套利策略可继续持有，当前美金标胶支撑较好。
• 宏观因素：美国不延期SLR豁免，远端国债利率上行，给高估值资产带来压力；中美会谈结束，分歧仍在，宏观压力加大。
• 市场操作建议：轻仓观望，持稳后短多尝试，严格止损，14000点左右可能仍有较强支撑。

关键信息

国内资讯

1. 白粉病影响：版纳景洪地区白粉病重度发生，局部特重，未防治林段已出现落叶，部分林段已全部落叶；防治1-2次的林段白粉病中度发生。
2. 外胎产量：1-2月外胎产量同比增加73.7%，显示国内需求强劲。
3. 合成橡胶产量：1-2月合成橡胶产量同比增加24.8%，生产端有所恢复。

国际资讯

1. 越南出口：2月越南天然橡胶、混合胶合计出口10.6万吨，同比增36%，环比降45%；出口中国6.9万吨，同比增61%，环比降49%。
2. 中美会谈：会谈结束，双方仍存在重要分歧，会谈结果一般。
3. 疫情与经济影响：德国乘用车销量大幅下降19%，法国疫情反弹，封城延长，欧洲需求预期转弱；疫苗注射情况停滞，影响海外经济复苏。

供应与需求分析

供应情况

• 东南亚产区：多数处于停割期，整体供应偏低，马来西亚工厂因原料不足停工。
• 泰国原料价格：胶水回升至65.5泰铢，杯胶回升至47.2泰铢，价格强势。
• 中国开割预期：海南产区预计4月初开割，以浓乳生产为主；云南产区开割情况存在分歧，需关注白粉病对实际开割的影响。

需求情况

• 国内开工率：全钢胎开工率回升至77.69%，半钢胎开工率回升至73.01%，下游订单维持较好水平。
• 终端采购：现货价格快速下行后，部分轮胎厂开始采购补充原料，库存主要转移至经销商与社会。
• 海外需求：法国疫情反弹，封城延长，欧洲需求预期转弱，短期对市场造成压力。

原材料价格变化

• 泰国原材料价格：胶水、杯胶、烟片价格持续上行，胶乳价格波动较小。
• 数据来源：Qinrex，南华研究。

疫情跟踪

• 海外新增确诊：数据来源显示疫情仍在波动，需持续关注。
• 疫苗注射情况：主要国家疫苗注射情况停滞，影响需求恢复预期。

下游需求数据

• 轮胎开工率：数据来源显示开工率持续回升。
• 重卡销量：维持良好，国内配套市场暂无担忧。
• 物流业景气指数：数据来源显示指数波动，需关注后续变化。
• 集装箱出口价格：数据来源显示价格指数有所波动，反映出口需求变化。

期权与套利策略

• 期权操作：05合约对应期权到期仍有1个月，前期卖出14000点看跌期权如遇继续下行需对冲。
• 套利策略：多NR空RU策略可继续持有，当前价差在2600左右，支撑较好。

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总结

本周天然橡胶市场受多重因素影响，价格大幅回撤，市场情绪偏弱。供应端方面，东南亚产区处于停割期，泰国原料价格强势，但云南产区开割预期存在分歧。需求端，国内开工率回升，海外需求受疫情影响减弱。宏观环境压力加大，需关注利率走势、原油能否企稳以及疫情控制情况。操作上建议轻仓观望，持稳后短多尝试，严格止损。多NR空RU套利策略可继续持有，期权方面需注意对冲风险。整体市场仍处于波动期，需密切关注后续供需变化与宏观政策动向。