20210314-南华期货-天然橡胶周报_宽幅震荡_静待开割带来新的变化_14页_2mb

天然橡胶周报总结（2020年3月14日）

核心内容

本周天然橡胶市场呈现宽幅震荡的走势，主力合约价格在15200附近波动，整体重心变化不大。市场对开割的预期逐步升温，但短期内供应端仍受到病虫害和天气因素影响。宏观层面，美国刺激计划带来一定的流动性改善，但国债收益率上升压制了高估值资产的表现。整体来看，商品市场仍处于震荡调整阶段，做空时机尚未成熟，橡胶价格预计以宽幅震荡为主。

主要观点

供应端

• 全球天胶产量：2021年2月全球天然橡胶产量预计下降12.4%，其中泰国产量下降25.2%，越南产量下降28.6%，印尼产量下降9.3%，而马来西亚产量则有所增长。
• 国内开割预期：国内产区天气较好，部分区域已开始试割，开割预期提前，但需关注云南白粉病对产量的影响，若出现明显落叶，将影响开割预期。
• 原料价格：泰国胶水价格回升至67.5泰铢，杯胶回升至45.9泰铢，显示原料市场有所回暖。
• 合成胶表现：合成胶维持偏强走势，丁苯橡胶价格接近老全乳，对橡胶价格形成一定支撑。

需求端

• 下游开工率：全钢胎开工率回升至76.85%，半钢胎开工率回升至72.60%，显示轮胎行业需求有所恢复。
• 汽车销量：2月国内汽车产销分别达到150.3万辆和145.5万辆，同比大幅增长，预计上半年配套需求仍较好。
• 海外需求恢复：美国重卡订单与公路运输需求已恢复至疫情前水平，欧洲仍是未来增长的主要预期。

宏观因素

• 美国刺激计划：1.9万亿美元的纾困法案签署，短期内改善市场流动性，但美国国债收益率上行压制高估值资产。
• 疫情恢复预期：海外疫苗注射速度加快，但美国市场恢复有限，欧洲仍是主要增长点。
• 商品市场逻辑：长周期下商品通胀逻辑尚未结束，商品市场或在调整后仍有反弹空间。

关键信息

价格走势

• 沪胶主力合约：本周沪胶主力合约价格波动较小，周五夜盘收于15115，整体震荡。
• 价差变化：
  • 1月-5月：价差缩小至1,100，变化-3,320。
  • 5月-9月：价差走阔至-185，变化+3,320。
  • 9月-1月：价差维持在915，变化0。
• RU与NR价差：持续收窄，主力价差在3250左右，多NR空RU套利策略可继续持有。

仓单与库存

• 沪胶仓单：本周沪胶仓单增加1,770吨，至170,780吨。
• 库存情况：库存数据未显示明显变化，但需关注后续库存释放情况。

期权策略

• 05合约波动率较高，可尝试牛市价差策略。
• 单边操作：可考虑卖出14000左右看跌期权，但需注意风险控制。

市场展望

• 短期：橡胶价格预计以宽幅震荡为主，难创新高。
• 中期：需关注开割进展、病虫害情况、海外需求恢复及宏观政策变化。
• 操作建议：
  • 轻仓试多：关注15000附近支撑。
  • 多NR空RU套利：可继续持有。
  • 风险控制：需及时止盈止损，警惕市场波动。

附图说明

• 图1：天胶走势图（Wind 南华研究）
• 图2：基差走势（Wind 南华研究）
• 图3：价差走势图（Wind 南华研究）
• 图4：全乳胶与20号胶价差（Wind 南华研究）
• 图5：库存数据（单位：吨）（Wind 南华研究）
• 图6：成交持仓对比（Wind 南华研究）
• 图7：ANRPC成员国产量（Wind 南华研究）
• 图8：ANRPC成员国消费量（Wind 南华研究）
• 图9：ANRPC成员国出口量（Wind 南华研究）
• 图10：中国进口天然橡胶及合成胶（海关总署 wind 南华研究）
• 图11：海外新增确诊数据（Wind 南华研究）
• 图12：主要国家疫苗注射情况（Wind 南华研究）
• 图13：泰国原材料价格变化（Qinrex 南华研究）
• 图14：泰国月度天气（泰国气象局 南华研究）
• 图15：轮胎开工率（中国橡胶信息贸易网 南华研究）
• 图16：重卡销量（中国汽车工业协会 南华研究）
• 图17：中国物流业景气指数（Wind 南华研究）
• 图18：集装箱出口价格指数（Wind 南华研究）

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