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长盛轴承（300718.SZ）投资分析总结

核心内容概述

长盛轴承是一家专注于自润滑轴承领域的国内隐形龙头，具备较高的市场占有率和盈利能力。公司拥有较高的净利率（长期维持在20%以上），且在海外市场表现良好，主要客户包括全球知名工程机械和汽车制造商。公司通过持续的研发投入和技术积累，在自润滑轴承领域具备较强的竞争力。当前股价为39.85元，目标价为50元，给予强烈推荐-A评级。

主要观点

1. 自润滑轴承行业前景广阔

• 自润滑轴承具有明显的优势，包括经济性、承载力、轻量化、低维护成本等。
• 全球市场规模约150亿-200亿元，中国自润滑轴承产值约为60亿元。
• 自润滑轴承在汽车和工程机械中应用广泛，具有替代滚动轴承的潜力，未来行业增长预计保持15%-20%。
• 汽车行业对自润滑轴承需求稳定增长，预计到2025年新能源汽车渗透率可达15%，将进一步推动自润滑轴承市场扩张。

2. 产业链分析

• 上游成本压力大，铜材占材料成本的52%-55%，铜价上涨影响盈利能力。
• 下游行业全面复苏，尤其是工程机械行业处于朱格拉周期扩张期，汽车行业稳步增长。
• 公司拥有较高的毛利率，且具备一定的议价能力，能够通过成本加成方式转移原材料涨价压力。

3. 长盛轴承的行业地位

• 长盛轴承是自润滑轴承细分行业的隐形龙头，连续四年全国营收排名第一。
• 公司注重研发，拥有43项有效专利，包括21项发明专利和5项国际专利，研发费用占营收比例高于竞争对手。
• 公司盈利能力显著高于同行，净利率长期维持在20%以上，且期间费用控制良好。

4. 海外业务拓展

• 公司海外收入占比稳定，主要来源于欧洲和亚洲市场，2017年海外收入占比达57.89%。
• 公司已进入卡特彼勒、小松、神钢等国际知名客户的全球供应链体系，未来有望进一步扩大海外市场份额。

5. 产能与增长预期

• 公司当前产能受限，但募投项目将显著提升产能，预计2018年全年产能整体提升30%-40%。
• 公司订单饱满，具备较强的市场拓展能力，未来有望实现更高的营收增长。

关键信息

财务数据

股价与估值

• 当前股价：39.85元
• 目标价：50元
• 2018年预测净利1.67亿元，对应PE为23.8倍，按30倍PE给予目标价50元。

风险提示

• 下游行业景气度不及预期
• 募投项目投产放缓

与海外龙头对比

• GGB：全球自润滑轴承龙头，技术领先，产品覆盖航空航天、交通运输等领域，具备强大的全球销售网络。
• Daido Metal：主要应用于交通运输和机械领域，海外市场布局广泛。
• OILES：主要应用于汽车行业，具备较高的市场份额。
• 长盛轴承与上述企业相比，在技术、研发、国际业务布局和盈利能力等方面具备良好的发展潜力，但目前产品系列较为单一，海外市场份额仍有提升空间。

总结

长盛轴承作为自润滑轴承领域的隐形龙头，凭借其技术优势、良好的盈利能力以及广泛的客户基础，具备较大的增长潜力。随着募投项目的推进，公司产能将显著提升，有望实现更高的业绩增长。公司未来在国际市场的拓展空间广阔，具备成为全球龙头的潜力。整体来看，公司基本面良好，具有长期投资价值。