深度报告-20220728-国盛证券-长盛轴承-300718.SZ-国产自润滑轴承龙头_积极布局新应用_29页

长盛轴承 (300718.SZ) 总结

核心内容

长盛轴承是一家专注于自润滑轴承及高性能聚合物业务的高新技术企业，已成长为具备全球竞争力的国产龙头。公司掌握十多项行业领先技术，产品种类丰富，覆盖汽车、工程机械、核电、风电等多个领域，并与卡特彼勒、三一、小松等海内外优质客户建立长期合作关系。公司产品具有高承载能力、低摩擦系数、免维护等优势，广泛应用于汽车、工程机械等高端制造领域。

主要观点

• 行业地位：公司是自润滑轴承国产龙头，具备较强的市场竞争力和客户资源。
• 盈利能力：2021年公司营收增长50.3%，但毛利率因原材料价格上涨而下滑；2022Q2以来原材料价格回落，叠加汽车需求复苏，下半年毛利率有望边际修复。
• 替代空间：自润滑轴承在汽车和工程机械领域替代空间大，尤其在新能源汽车和高端制造领域具备增长潜力。
• 产品布局：公司产品矩阵不断拓展，重点布局风电、核电等新能源领域，同时致力于高性能聚合物、低摩擦材料等新材料的研发。
• 市场前景：公司预计2022-2024年营业收入将分别达到12.24亿元、14.86亿元、17.83亿元，归母净利润分别为1.91亿元、2.41亿元、3.02亿元，PE估值逐步下降，盈利与估值具备双重弹性。

关键信息

产品与技术

• 公司产品包括金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承、非金属自润滑轴承等，涉及上万种规格。
• 自润滑材料研发是核心壁垒，公司拥有材料配方制备工艺、金属基材料表面复合技术、自动化生产线等十多项核心技术。
• 非金属自润滑轴承毛利率最高，为50%-60%，金属塑料聚合物自润滑卷制轴承毛利率为40%-50%，双金属边界润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承、铜基边界润滑卷制轴承毛利率为20%-40%。

市场与客户

• 公司产品应用于汽车、工程机械、核电、风电等，其中汽车和工程机械为主要市场。
• 公司已进入卡特彼勒、小松、利勃海尔、普茨迈斯特、沃尔沃等全球知名主机厂的供应链，并与国内外知名零部件厂商建立合作关系。
• 公司客户结构较分散，2021年前五大客户收入占比均低于5%，降低经营风险。

财务表现

• 2021年公司营收9.85亿元，同比增长50.3%，归母净利润1.55亿元，同比增长6.7%。
• 2022年预计营收12.24亿元，同比增长24.2%，归母净利润1.91亿元，同比增长23.2%。
• 公司毛利率预计在2022H2修复至30%-35%，净利率逐步提升至17%。
• 2022年公司PE为34.0倍，2024年预计降至21.5倍。

行业前景

• 全球自润滑轴承市场规模超300亿元，我国渗透率仅为7%，尚有较大提升空间。
• 新能源汽车渗透率逐年提升，带动自润滑轴承单车价值量上升，2022H2我国新能源汽车渗透率达21.6%。
• 工程机械需求在2022年Q3有望迎来拐点，国内基建加速，海外经济扩张，推动行业复苏。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料价格波动风险
• 汇率波动风险

财务预测与投资建议

• 盈利预测：2022-2024年公司营收分别为12.24亿元、14.86亿元、17.83亿元，归母净利润分别为1.91亿元、2.41亿元、3.02亿元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，公司具备利润与估值的双重弹性。

股票信息

• 行业：工程机械
• 7月28日收盘价：21.77元
• 总市值：64.8783亿元
• 总股本：298.02百万股
• 自由流通股占比：62.15%
• 30日日均成交量：7.61百万股

财务指标

主要财务比率