深度报告-20210629-中泰证券-长盛轴承-300718.SZ-自润滑轴承国产龙头_业绩换挡进入高成长期_38页_3mb

长盛轴承（300718）总结

核心内容

长盛轴承是中国自润滑轴承行业的龙头企业，产品广泛应用于汽车、工程机械、新能源、航空航天等多个领域，具有免润滑、免维护、低噪音、耐磨损、耐腐蚀等优势。公司深耕自润滑轴承产业二十余年，掌握多项核心技术，构建了较强的竞争优势。公司2021年首次被覆盖，分析师给出“买入”评级，预计未来三年业绩将进入高速增长期。

主要观点

• 行业地位突出：公司是国内自润滑轴承领域的龙头企业，产品远销海内外，拥有广泛的客户资源和市场认可度。
• 技术优势明显：公司掌握材料配方制备工艺、金属基材料表面复合技术等十多项核心技术，具备较强的自主研发能力。
• 财务稳健增长：2013-2020年，公司营收和归母净利润复合增速分别为8.4%和9.5%，2020年三季度起进入业绩加速增长期。
• 市场需求旺盛：自润滑轴承在汽车、工程机械、新能源等领域的渗透率不断提升，市场需求持续增长。
• 海外需求恢复：随着欧美疫情逐步缓解和经济复苏，海外市场需求回暖，带动公司出口业务增长。
• 进口替代加速：受疫情影响，海外供应能力受限，公司凭借技术优势和国产化替代窗口期，进一步提升市场份额。
• 新品类拓展：公司通过成立合资公司和拓展车用减摩零件等新品类，为未来业绩增长注入新动力。
• 估值合理：公司2021-2023年PE估值分别为21.1倍、15.7倍和12.1倍，具备成长性。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1995年
• 上市时间：2017年在深交所创业板上市
• 产品类型：涵盖金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承、非金属自润滑轴承、铜基边界润滑卷制轴承等
• 市场覆盖：产品出口至欧美、日本等30多个国家和地区
• 核心技术：掌握材料配方、表面复合、自动化生产线等十多项行业领先技术
• 专利情况：截至2020年底，拥有有效授权专利59项，包括国际专利6项

财务表现

• 2020年营收：6.6亿元，同比增长14.0%
• 2020年净利润：1.5亿元，同比增长13.6%
• 2021年一季度营收：2.2亿元，同比增长69.6%
• 2021年一季度净利润：0.4亿元，同比增长54.4%
• 毛利率：2020年为35.8%，净利率为22.3%
• 资产负债率：2021年一季度为11.5%，处于较低水平
• 经营效率：存货周转率和应收账款周转率保持较高水平，现金流稳健

市场规模

• 中国轴承市场规模：2020年达1897.7亿元，同比增长14.7%
• 自润滑轴承市场：国内保持快速增长，2009-2018年复合增长率达20%
• 全球自润滑轴承市场：预计超过300亿元，应用领域广泛

应用领域

• 汽车领域：每台乘用车自润滑轴承使用数量由30件增至100件以上，渗透率持续提升
• 工程机械：自润滑轴承广泛用于挖掘机、铺路机、混凝土机等设备的关键部件
• 新能源领域：在光热、核电、风电等场景中逐步替代滚动轴承
• 其他领域：包括液压元件、港口机械、塑料机械、农业机械、航空航天等

行业前景

• 朱格拉周期开启：国内制造业持续复苏，设备更新需求旺盛
• 海外需求恢复：欧美疫情缓解，基建投资增加，带动工程机械需求
• 政策支持：国内出台多项刺激汽车消费政策，新能源汽车发展迅速
• 进口替代趋势：国产自润滑轴承在中高端市场逐步替代进口产品，提升市场份额

评级与盈利预测

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为2.1亿元、2.8亿元、3.7亿元
• PE估值：2021年为21.1倍，2023年为12.1倍，具有成长性

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求
• 原材料价格波动：铜、钢材、高分子材料价格变动可能影响成本
• 下游需求放缓：汽车、工程机械等主要应用行业需求不及预期
• 汇率波动：影响公司海外业务的利润
• 海外贸易环境恶化：可能影响公司出口业务
• 业绩不及预期：受市场环境或公司经营影响，业绩可能不达预期
• 信息更新风险：报告使用的信息可能存在更新不及时的风险