20240425-西南证券-长盛轴承-300718.SZ-基本盘经营稳健_新领域成长潜力大_6页_1mb

证券研究报告：长盛轴承（300718）2023年年报暨2024年一季报点评

摘要：
西南证券发布报告对国内自润滑轴承龙头企业——长盛轴承进行重点分析，维持“买入”评级。结合2023年年报和2024年一季报，报告指出公司经营稳健，虽然一季度仍保持增长，但业绩增速有所放缓。公司毛利率大幅提高，但由于收入结构变化，净利率出现下滑。主要看点为公司在汽车和工程机械领域持续布局，风电轴承和滑动轴承增量市场潜力较大，并提供了详尽的盈利预测，未来三年净利润复合增长率预期为19%。

投资要点：

• 良好的年报表现： 2023年实现营收111亿元，同比增长32%；净利润24亿元，增长1374%。
• 毛利率大幅提升： 2023年毛利率为35.8%，同比提升6.4个百分点，得益于原材料价格下跌和价格调整。
• 经营稳健增长： 汽车和工程机械领域订单持续回暖，业务稳健增长。
• 公司成长空间广阔： 自润滑轴承市场潜力巨大，风电轴承、滑动轴承等新领域助力未来增长。

财务概况

• 2023年财务亮点：

  • 营收：111亿，同比增长32%，达历史较高水平。
  • 净利润：24亿，同比增长1374%，主因毛利率提升及公允价值收益转正。
  • 净利率提升至21.88%，同比增加12.4个百分点。
  • 经营现金流持续改善，2023年净额27.4亿元。

• 2024年一季度预计：

  • 营收：预计同比增长69%，但净利润增速降至13%。
  • 毛利率下降3.2个百分点，主因高毛利的核电订单减少。

公司分析

• 主营业务稳健： 公司是国内自润滑轴承龙头，客户以汽车和工程机械头部企业为主，具有一定议价能力。
• 新能源快速增长： 风电市场降本压力带来滑动轴承替代机会，已与金风、上海电气合作验证；丝杠产品在汽车、机床和机器人领域前景良好。

展望与建议

• 盈利预测：

  • 2024-2026年净利润预计分别为28亿、34亿、41亿元，复合增长率为19%。
  • 营收稳健增长，年均增速约12%—15%。
  • PE估值从19倍降至11倍，PB从2.9倍降至1.9倍。

• 风险提示：

  • 宏观经济不振、汽车行业订单波动、原材料价格波动等。

关键数据

• 分业务预测：
  • 自润滑轴承保持25%增速。
  • 工程机械增速由负转正：3%、5%、9%。
• 核心财务指标：
  • ROE持续提升至14.88%至16.45%，资本回报风险匹配利润水平。

结论

公司作为国内轴承龙头，主业稳健、新业务增长潜力大，维持“买入”评级，目标价维持不变。投资者可关注风电、滑动轴承增长兑现情况以及原材料价格变化对公司盈利能力的影响。