20180126-招商证券-长盛轴承-300718.SZ-自润滑轴承的明日之星_12页_946kb

长盛轴承（300718.SZ）分析总结

核心内容

长盛轴承是一家专注于自润滑轴承研发、生产和销售的高新技术企业，属于自润滑轴承细分行业的隐形龙头。公司成立于1995年，2017年在创业板上市，是该行业唯一上市企业，且在主要经营指标上连续四年位居全国规模以上自润滑轴承企业第一。公司主要产品包括双金属自润滑轴承、金属塑料自润滑轴承等，其中约50%出口至欧美、日本等地区，用于汽车、工程机械和农业机械等领域。

主要观点

1. 行业地位与优势

• 公司是自润滑轴承行业标准的主要制定者，主持或参与制定国家、行业标准25项，其中17项已发布。
• 股权结构集中，董事长孙志华直接持股40.5%，其女孙薇卿持股15%，管理层和员工通过两个持股平台持有6%的股权，有助于公司稳定决策。
• 公司在2013-2016年连续四年在自润滑轴承行业主要经营指标上排名第一，具备较强的市场竞争力。

2. 自润滑轴承前景广阔

• 自润滑轴承是滑动轴承的细分品类，相比滚动轴承具有质量轻、使用成本低、维护成本低等优势。
• 自润滑轴承正在逐步替代滚动轴承，尤其在对加油、轻量化、环保要求较高的领域。
• 全球自润滑轴承市场规模预计在150亿元人民币以上，未来替代空间巨大，约为2000亿元人民币的滚动轴承市场。

3. 产能提升与业绩增长

• 公司2018年全年产能有望提升30%-40%，募投项目将有效缓解产能不足问题。
• 公司客户优质，订单饱满，资金周转快，2016年因产能不足导致接单受限，但随着产能释放，业绩将稳步增长。
• 2018年预测净利润为1.75亿元，对应PE为22.6倍，公司盈利能力较强，毛利率在40%以上，净利率约20%。

4. 下游行业景气度高

• 公司主要下游为汽车和工程机械，2016年下半年以来行业复苏明显，预计2018年仍将保持较高景气度。
• 2018年工程机械行业处于朱格拉周期扩张期，设备更新高峰预计在2019年，公司有望持续受益。

5. 海外市场潜力大

• 海外收入占比约50%，主要客户包括伯尔克、卡特彼勒、塔塔汽车等，未来仍有较大增长空间。
• 公司产品性价比高，与国外产品相比价格有20%左右优势，技术接近国外5年前水平，具备进口替代潜力。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

业绩预测（单位：百万元）

估值与投资建议

• 公司当前PE为22.6倍，估值合理。
• 首次覆盖予以“强烈推荐-A”评级，基于其进口替代与产品替代的长期逻辑。
• 公司作为国内唯一自润滑轴承上市公司，具备良好的增长潜力。

风险提示

• 下游行业景气度不及预期，可能影响公司业绩。
• 募投项目投产不顺利，可能影响产能释放节奏。
• 下游客户对自润滑轴承替代滚动轴承的热情不足。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

总结

长盛轴承凭借其在自润滑轴承领域的领先地位和行业标准制定能力，具备显著的竞争优势。随着募投项目的推进，公司产能将得到明显提升，有望实现业绩的快速增长。公司产品在多个领域具有替代潜力，且当前PE估值较低，具备投资价值。然而，需关注下游行业景气度变化、募投项目进展及客户替代意愿等风险因素。