20180313-天风证券-长盛轴承-300718.SZ-下游行业持续回暖_国产轴承龙头有望腾飞_18页_2mb

长盛轴承（300718）总结

公司概况

长盛轴承成立于1995年，是国内自润滑轴承研发和生产的龙头企业，产品广泛应用于汽车、工程机械、港口机械、塑料机械和农业机械等行业，品质优异并远销海外。公司于2017年11月在深交所创业板成功上市，凭借技术优势和优质客户资源，持续推动业绩增长。

财务表现

公司近年来营收和利润稳步增长，2017年实现营业收入5.67亿元，同比增长40.23%，归母净利润1.22亿元，同比增长51.15%，创下历史新高。预计2017-2019年归母净利润分别为1.22亿元、1.73亿元和2.27亿元，对应EPS分别为1.22元、1.73元和2.27元。公司毛利率和净利率保持高位，盈利能力稳健。

下游行业分析

挖掘机需求旺盛

2018~2019年国内挖掘机需求预计分别达到17万台和18万台，按照每台挖掘机需40套双金属边界润滑卷制轴承和20套金属基自润滑轴承计算，未来两年国内对自润滑轴承的需求分别为1400万套和700万套，市场空间巨大。

全球乘用车市场增长

预计2018-2020年全球乘用车销量分别为7224万辆、7458万辆和7702万辆，中国乘用车产量分别为2784万辆、2951万辆和3128万辆。按照每辆乘用车需30套自润滑轴承计算，全球和中国对金属塑料聚合物自润滑卷制轴承的需求分别为44亿套和17亿套，市场需求空间广阔。

技术与客户优势

研发投入持续增长

2013年以来，公司研发投入占营收比例平均保持在4%以上，截至2017年上半年，研发人员数量达81人，占比10.71%，涵盖多个专业领域。公司已形成多项核心技术，包括压缩机自润滑涂层斜盘、自动化卷带材料生产线等，并拥有5项国际专利和17项国内专利。

全球客户布局

公司已进入卡特皮勒、沃尔沃、小松等全球知名主机厂，并与美驰、博世、克诺尔、振华重工、海天塑机等国内外知名零部件厂商建立了长期合作关系。海外市场营收占比始终维持在50%~60%之间，海外拓展和进口替代为公司带来增长动力。

盈利预测与投资评级

预计公司2017-2019年营业收入分别为5.65亿元、7.88亿元和10.58亿元，增速分别为39.98%、39.26%和34.36%。公司毛利率分别为41.12%、41.84%和42.15%。基于2018年EPS的33倍PE估值，目标价为57元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

公司面临下游行业需求不振、宏观经济大幅下滑、汇率波动等风险，需持续关注行业发展趋势及公司应对策略。

核心竞争力

• 产品技术领先，具备国际竞争力
• 客户资源优质，覆盖全球知名主机厂及零部件厂商
• 研发投入持续，技术壁垒高
• 海外市场拓展迅速，国内替代加速
• 营销网络完善，直销与经销并重

可比公司分析

• 天马股份：2016年净利润4733.71万元，毛利率22.96%，PE估值高于长盛轴承。
• 长盛轴承：2016年净利润8242.27万元，毛利率42.11%，PE估值显著优于行业平均水平。

未来展望

公司有望受益于下游行业持续回暖，享受国产替代和海外拓展双重红利，未来几年将迎来高速成长期，成为自润滑轴承行业的领军企业。