玲珑轮胎-601966-2023年中报点评：2023H1业绩同比高增，看好景气度持续向上-20230830-国海证券-15页_1mb

报告摘要

玲珑轮胎在2023年上半年实现营业收入92.37亿元，同比增长9.92%；归属于上市公司股东的净利润5.61亿元，同比增长406.61%。公司盈利显著改善，主要得益于销量增长、国内外需求复苏以及原材料价格回落带来的毛利率提升。

销量与利润增长显著：2023年上半年公司销量增长23.27%，利润大幅增长406.61%，显示公司经营状况明显好转。
毛利率提升明显：上半年销售毛利率为17.85%，同比增长5.03个百分点；Q2毛利率达18.66%，同比和环比均提升。
费用管理优化：Q2销售费用、管理费用和研发费用有所波动，但财务费用大幅减少，主要由于汇兑收益增加。
海外市场需求向好：中国出口轮胎量同比提升，尤其在半钢胎和全钢胎出口方面表现突出。
泰国反倾销税率降幅超预期：美国商务部发布的税率降幅为16.57%，有利于公司出口业务和盈利改善。
塞尔维亚工厂进展顺利：塞尔维亚工厂一期120万条卡车胎试用许可已取得，预计9月份试生产，未来产能将进一步提升。
盈利预测与投资评级：下调2023-2025年业绩预测，预计归母净利分别为15.32、23.32和27.49亿元，对应PE分别为22、14、12倍，维持“买入”评级。

2023年中报数据：
- 营业收入：92.37亿元，同比增长9.92%
- 归属于上市公司股东的净利润：5.61亿元，同比增长406.61%
- 经营活动现金流净额：-1.35亿元，同比下降5.17亿元
- 销售毛利率：17.85%，同比增长5.03个百分点
- 销售净利率：6.07%，同比增长4.75个百分点
2023Q2数据：
- 营收：48.52亿元，同比增长19.74%，环比增长10.64%
- 归母净利润：3.47亿元，同比增长71.36%，环比增长62.41%
- 毛利率：18.66%，同比增长3.93个百分点，环比增长1.7个百分点
- 净利率：7.16%，同比增加2.16个百分点，环比增加2.3个百分点
- 经营活动现金流净额：-1.51亿元，环比减少1.7亿元
市场表现：
- 当前价格：22.39元
- 52周价格区间：16.21-24.70元
- 总市值：32,992.17百万
- 流通市值：32,992.17百万
- 日均成交额：250.60百万
- 近一月换手率：0.65%
行业数据：
- 2023年1-7月国内乘用车销量：1337万辆，同比增长6.76%
- 2023年1-7月国内商用车销量：208万辆，同比增长11.75%
- 2023年1-7月中国出口半钢胎：17215万条，同比增长16.69%
- 2023年1-7月中国出口全钢胎：7110万条，同比增长5.87%
风险提示：
- 项目投产不达预期
- 全球经济下滑
- 原材料价格大幅上涨
- 海运费价格大幅上涨
- 国际贸易摩擦加剧

盈利预测：
- 2023E：归母净利润15.32亿元，对应PE 21.53倍
- 2024E：归母净利润23.32亿元，对应PE 14.15倍
- 2025E：归母净利润27.49亿元，对应PE 12.00倍
投资评级：维持“买入”评级，看好公司配套拉动替换及未来业绩持续改善。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	170.06	206.80	246.62	270.13
归母净利润（亿元）	2.92	15.32	23.32	27.49
毛利率（%）	14%	19%	21%	22%
ROE（%）	2%	7%	10%	11%
P/E	102.40	21.53	14.15	12.00
P/B	1.57	1.59	1.43	1.28
P/S	1.78	1.60	1.34	1.22
EV/EBITDA	24.61	14.93	11.43	10.11

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上