20230830-国海证券-玲珑轮胎-601966.SH-2023年中报点评_2023H1业绩同比高增_看好景气度持续向上_15页_1mb

玲珑轮胎2023年中报分析总结

业绩表现

国海证券维持玲珑轮胎“买入”评级。2023年上半年，公司实现营业收入9237亿元，同比增长992%；净利润561亿元，同比增长40661%。一季度需求复苏和原材料价格回落是主要推动力。其中，二季度实现营收4852亿元（增长197.4%），净利润347亿元（增长7136%），受益于销量提升、汇率收益和成本控制。

核心驱动因素

• 销量增长：今年上半年销量达3599万条，同比增加232.7%，主要是整车需求提升拉动配套轮胎需求。
• 原材料成本下降：原材料综合指数显著回落，促进毛利率从低水平提升至1785%（同比增503个百分点），净利率607%（同比增475个百分点）。
• 其他积极因素：出口轮胎量大幅增长（如半钢胎出口1721.5万条，增长1669%），国内客运量同比增加56.31%，以及泰国关税下调（降幅16.57%）提升竞争力。

市场前景

看好全球轮胎行业景气度持续向好。2023年1-7月，中国出口全钢胎和半钢胎量同比分别增长58.7%和166.9%，国内商用车需求旺盛。

公司战略与扩张

• 全球配套网络：已进入7家全球前十大车企供应链，新能源轮胎市占率近23%。
• 国际产能提升：塞尔维亚工厂取得试用许可，计划9月半钢试生产，预计将提升海外市场占有率。

财务预测与投资建议

调整2023-2025年净利润预测为15.32亿元、23.32亿元、27.49亿元，对应PE分别为22倍、14倍、12倍。维持“买入”评级，因其配套拉动替换战略有望支撑业绩改善。

风险提示

• 主要风险：项目投产延迟、全球经济下滑、原材料价格上涨、海运费波动、国际贸易摩擦加剧。