核心内容概述
玲珑轮胎作为国内轮胎行业的龙头企业，近年来在市场波动中展现出较强的韧性与恢复能力。尽管2022年上半年业绩承压，但公司通过积极布局新能源市场、优化成本结构、提升产品附加值等策略，已逐步实现盈利修复，市场对其长期发展持乐观态度，维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩拐点来临：公司2022年Q2实现净利润扭亏为盈，显示行业景气度回暖及公司经营状况逐步改善。
- 行业复苏预期：轮胎行业在2022年下半年逐步恢复，国内需求回升，新能源汽车销量快速增长，海外市场受益于高性价比优势，有望进一步扩大市场份额。
- 新能源领域表现突出：公司持续在新能源汽车配套市场占据领先地位，上半年新能源乘用车轮胎产品配套量同比增长86%，成功配套多家新能源车企，为公司长期增长奠定基础。
- 产品提价与成本控制：公司自2022年第二季度起进行产品提价，价格环比提升8.15%，有效覆盖原料涨价带来的成本压力，盈利能力有望持续修复。
- 未来盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为7.4亿元、14.4亿元、22.2亿元，当前市值对应的PE分别为46.8倍、24.0倍、15.6倍，显示估值具备提升空间。
关键信息
公司基本情况
- 总股本：14.77亿股
- 已上市流通A股：13.61亿股
- 总市值：345.11亿元
- 年内股价最高最低：42.87元 / 17.12元
- 沪深300指数：4116点
- 上证指数：3246点
财务表现
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
18,383 |
18,579 |
19,788 |
22,914 |
26,177 |
| 营业收入增长率 |
7.10% |
1.07% |
6.51% |
15.80% |
14.24% |
| 归母净利润（百万元） |
2,220 |
789 |
738 |
1,439 |
2,215 |
| 归母净利润增长率 |
33.13% |
-64.48% |
-6.46% |
95.05% |
53.94% |
| 每股收益（元） |
1.617 |
0.575 |
0.500 |
0.974 |
1.500 |
| 净利率 |
9.7% |
12.1% |
4.2% |
6.3% |
8.5% |
业绩简评
- 2022年上半年公司实现营业总收入84亿元，同比下滑16.3%，归母净利润1.11亿元，同比下滑85.7%。
- 2022年Q2单季度实现营业总收入40.5亿元，净利润扭亏为盈达到2.03亿元。
经营分析
- 配套市场：公司在中国配套市场占据首位，全球10大汽车厂商已有7家合作，累计配套量超过2亿条。
- 新能源市场：公司在中国新能源汽车市场轮胎配套份额一直保持第一，2022年上半年新能源乘用车轮胎产品配套量同比增长86%。
- 产品提价：公司2022年第二季度开始进行产品提价，价格环比提升8.15%，有效缓解成本压力。
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 预测PE：2022E为46.8倍，2023E为24.0倍，2024E为15.6倍
- 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为7.4亿元、14.4亿元、22.2亿元
风险提示
- 疫情影响轮胎产销
- 国际贸易摩擦
- 原料价格大幅波动
- 新建项目产能释放不及预期
- 海运费价格大幅波动
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入 |
17,164 |
18,383 |
18,579 |
19,788 |
22,914 |
26,177 |
| 毛利 |
4,550 |
5,130 |
3,207 |
3,546 |
4,748 |
5,972 |
| 营业利润 |
1,648 |
2,319 |
730 |
769 |
1,499 |
2,307 |
| 净利润 |
1,667 |
2,220 |
789 |
738 |
1,439 |
2,215 |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
2,800 |
4,198 |
-712 |
2,583 |
3,357 |
4,463 |
| 投资活动现金净流 |
-2,323 |
-2,408 |
-4,998 |
-1,824 |
-1,792 |
-1,101 |
| 筹资活动现金净流 |
-1,416 |
-1,280 |
2,775 |
2,118 |
-1,283 |
-2,881 |
| 现金净流量 |
-688 |
444 |
-3,212 |
2,876 |
282 |
480 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
3,744 |
4,287 |
2,317 |
5,185 |
5,460 |
5,936 |
| 流动资产 |
10,606 |
11,901 |
11,543 |
14,374 |
15,640 |
17,081 |
| 非流动资产 |
15,974 |
17,398 |
22,595 |
23,247 |
23,657 |
23,293 |
| 资产总计 |
26,581 |
29,299 |
34,139 |
37,621 |
39,297 |
40,374 |
| 负债总计 |
15,549 |
12,787 |
17,751 |
20,592 |
21,012 |
20,428 |
| 股东权益 |
11,026 |
16,506 |
16,383 |
17,023 |
18,279 |
19,940 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROE（归属母公司） |
13.45% |
4.81% |
4.33% |
7.87% |
11.11% |
11.11% |
| P/E |
21.76 |
63.59 |
46.78 |
23.98 |
15.58 |
15.58 |
| P/B |
2.93 |
3.06 |
2.03 |
1.89 |
1.73 |
1.73 |
投资建议与评级
- 投资建议：买入
- 评级说明：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 相关报告评级：市场中相关报告投资建议为“买入”的占比达50%，显示市场整体看好公司前景
风险提示
- 疫情影响产销
- 国际贸易摩擦
- 原料价格波动
- 新建项目产能释放不及预期
- 海运费价格波动
市场中相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
4 |
19 |
27 |
50 |
| 增持 |
0 |
1 |
2 |
2 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
1.00 |
1.20 |
1.10 |
1.07 |
1.00 |
特别声明
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