20210325-东北证券-中国巨石-600176.SH-中国巨石一季度业绩预增点评_一季度量价齐升业绩超预期_结构调整助力未来成长_4页_680kb

报告摘要

中国巨石（600176）2021年一季度业绩预增点评总结

核心内容

中国巨石（600176）于2021年3月25日发布了一季度业绩预增公告，预计实现归母净利润9.29-10.83亿元，同比增长200%-250%，环比2020Q4下降4.71%-18.26%。主要原因是2020年四季度成都智能制造基地搬迁完成，确认资产处置收益3.52亿元。扣非归母净利润为8.79-10.34亿元，同比增长166%-213%，环比增长10.29%-29.74%，主要受益于玻纤产品量价齐升。

主要观点

业绩超预期：公司一季度业绩表现超市场预期，主要得益于玻纤产品量价齐升，以及下游需求强劲和出口改善。
产品价格提升：根据百川数据，2021年一季度电子纱G75均价达到14900元/吨，较2020年一季度上涨6550元/吨；无碱缠绕直接纱2400tex均价为6192元/吨，同比上涨1862元/吨。
产能结构调整：公司对桐乡智能制造基地细纱三期产能进行了调整，从6万吨提升至10万吨，并全部转向生产7628系列电子布，以适应市场需求。同时，对桐乡、埃及等原有产线进行冷修技改，并新增15万吨粗纱产线，用于热塑性复合材料产品。
智能制造技术应用：部分产线采用国际先进的智能制造技术及装备，有助于降低制造成本，提升整体竞争力。
盈利预测与估值：公司预计2021-2023年营收分别为131.54亿元、154.15亿元和187.80亿元，归母净利润分别为40.24亿元、47.19亿元和55.31亿元。对应PE分别为15.91X、13.57X和11.58X，维持“买入”评级。
风险提示：公司面临市场需求下降和项目投放进度不及预期等风险。

关键信息

业绩表现

归母净利润：2021年一季度预计为9.29-10.83亿元，同比增长200%-250%。
扣非归母净利润：预计为8.79-10.34亿元，同比增长166%-213%。
每股收益：预计为1.15元，同比增长66.54%。

财务预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	PE（倍）
2021E	13.154	4.024	15.91
2022E	15.415	4.719	13.57
2023E	18.780	5.531	11.58

股票数据

收盘价：18.28元
6个月目标价：26.50元
12个月股价区间：7.90-27.73元
总市值：64,022.17百万元
日均成交量：67百万股

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	33.8%	43.9%	42.6%	40.6%
净利润率	20.7%	30.6%	30.6%	29.5%
营业收入增长率	11.2%	12.8%	17.2%	21.8%
净利润增长率	13.5%	66.5%	17.3%	17.2%
资产负债率	50.1%	45.2%	40.0%	35.5%
市净率	4.01	3.08	2.57	2.16
净资产收益率	13.9%	19.4%	18.9%	18.7%

产能调整

桐乡智能制造基地：细纱三期产能由6万吨调整为10万吨，产品结构全部转向7628系列电子布。
新增粗纱产线：15万吨粗纱产线，主要应用于热塑性复合材料产品。
冷修技改：对桐乡、埃及等原有产线进行冷修技改，以提高效率和降低成本。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
理由：公司通过产能结构升级和智能制造技术应用，提升了成本控制能力和市场竞争力，预计未来三年业绩将持续增长。

总结

中国巨石（600176）在2021年一季度实现了业绩超预期增长，主要得益于玻纤产品量价齐升、下游需求强劲及出口改善。公司通过调整产能结构和引入智能制造技术，进一步增强了市场竞争力和盈利能力。财务预测显示，公司未来三年的营收和净利润将持续增长，PE逐步下降，显示出良好的成长性和估值优势。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。然而，公司仍需关注市场需求波动及项目进度等潜在风险。

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