20230322-中邮证券-中国巨石-600176.SH-玻纤周期底部_龙头韧性凸显_5页_397kb

中国巨石 (600176) 投资评级总结

核心内容

中国巨石（600176）作为全球玻纤行业的重要企业，2022年全年实现营业收入201.92亿元，同比增长2.46%，归母净利润66.10亿元，同比增长9.65%。尽管公司整体盈利能力有所提升，但2022年第四季度表现承压，营业收入和归母净利润同比分别下降30.33%和36.61%。公司通过资产处置获得显著收益，2022年资产处置收益达25.73亿元，同比增长194.75%。

主要观点

行业周期底部，公司韧性凸显

• 行业景气度下行：2022年玻纤行业整体面临需求疲软与产能扩张的双重压力，导致行业库存大幅上升（同比增长219.49%），价格持续下滑（主流产品均价同比下降12.18%）。
• 需求回暖预期：2023年开春后，基建及建筑工程开复工提速，房地产基本面预期修复，风电等高端领域需求有望改善，推动玻纤行业进入量价拐点。

公司产品结构优化，盈利能力增强

• 高端产品占比提升：公司电子纱及电子布、热塑纱等高端产品产能增加，高端产品占比达85%，提升盈利韧性。
• 费用率显著下降：2022年公司期间费用率8.35%，同比下降4.41个百分点，其中销售费用率略有上升，管理、研发及财务费用率均有所下降。
• 智能制造升级：桐乡基地细纱三期项目投产，九江项目一期预计2023年H1落地，推动公司智能化水平提升，增强规模效应。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为55.91亿元、66.15亿元、77.82亿元，同比分别下降15.41%、上升18.31%、上升17.65%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为1.40元、1.65元、1.94元。
• 估值指标：预计2023年市盈率（P/E）为10.27，市净率（P/B）为1.83，EV/EBITDA为8.46。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力和行业龙头地位，有望在行业复苏中受益。

关键信息

财务数据概览

• 2022年财务表现：

  • 营业收入：201.92亿元
  • 归母净利润：66.10亿元
  • 毛利率：35.60%
  • 净利率：33.78%
  • ROE：24.0%
  • 资产负债率：40.8%
  • 总市值：600亿元

• 2023-2025年预测：

  • 营业收入增长率分别为5.65%、13.98%、9.84%
  • 归母净利润增长率分别为-15.41%、+18.31%、+17.65%
  • 每股收益（EPS）分别为1.40元、1.65元、1.94元

财务指标趋势

• 成长能力：营业收入、营业利润、归母净利润预计分别增长5.7%、14.0%、9.8%。
• 获利能力：毛利率预计从35.6%下降至33.1%，净利率从32.7%下降至26.2%，但后续有望回升。
• 偿债能力：资产负债率预计从40.8%下降至28.7%，流动比率从0.93提升至1.57，显示公司偿债能力增强。
• 营运能力：应收账款周转率提升，存货周转率略有下降，但整体运营效率保持稳定。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 玻纤产能投放进度过快
• 原材料及燃料价格大幅上涨

公司简介

中国巨石（600176）是一家全球领先的玻纤生产企业，具备显著的产能优势和智能制造能力。公司产品结构持续优化，高端产品占比提升，增强了盈利韧性。公司当前总股本为40.03亿股，总市值为600亿元，最新收盘价为14.99元。

投资评级说明

中邮证券的投资评级基于报告发布日后6个月内的相对市场表现，以沪深300指数为基准。股票评级分为买入、增持、中性、回避，分别对应预期个股涨幅在20%以上、10%-20%、-10%-10%、-10%以下。

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