20260521-华源证券-中国巨石-600176.SH-主业量价齐升_电子布正处大周期上行通道_3页_292kb

报告摘要

中国巨石（600176.SH）于2026年5月21日发布投资评级上调至“买入”，主要基于其主业量价齐升、电子布业务进入上行周期以及盈利预测上调。

业绩表现：2025年公司实现营业收入188.81亿元，同比增长19.08%，归母净利润32.85亿元，同比增长34.38%。其中，四季度收入49.77亿元，同比增长17.83%，但归母净利润同比下滑21.32%，主要受管理费用率和财务费用率上升影响。
盈利能力趋势回升：公司毛利率由一季度的30.53%提升至四季度的35.06%，但净利率因费用率上升和投资收益亏损扩大而有所下降。
量价齐升驱动主业增长：粗纱销量达320万吨，同比增长5.87%，电子布销量10.6亿米，同比增长21.33%，均创历史新高。普通级电子布正处涨价通道，预计2026年将新增约2亿米产能。
高端电子布布局：公司已正式入局高端电子布领域，产品涵盖Low-DK、Low-CTE和Q布，研发与认证工作正在有序推进。
盈利预测上调：基于电子布业务的量价齐升，公司2026-2027年归母净利润预测上调至66.75亿元和101.14亿元，新增2028年预测为117.51亿元，对应EPS分别为1.67元、2.53元和2.94元。
估值优势显著：当前股价对应2026-2028年PE分别为21倍、14倍和12倍，相较于其他电子布企业具有估值优势，且具备较强业绩弹性。

年份	营业收入(百万元)	同比增长率(%)	归母净利润(百万元)	同比增长率(%)	EPS(元/股)	P/E倍数
2024	15,856	6.59%	2,445	-19.70%	0.61	57.49
2025	18,881	19.08%	3,285	34.38%	0.82	42.78
2026E	24,690	30.77%	6,675	103.16%	1.67	21.06
2027E	31,123	26.05%	10,114	51.53%	2.53	13.90
2028E	34,118	9.62%	11,751	16.18%	2.94	11.96

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	33.12%	44.59%	50.99%	53.04%	-
净利率	18.09%	28.04%	33.70%	35.72%	-
ROE(%)	10.57%	19.01%	24.54%	24.33%	-
P/S	7.44	5.69	4.52	4.12	-
P/B	4.52	4.00	3.41	2.91	-
股息率	1.02%	1.89%	2.86%	3.32%	-
EV/EBITDA	12	14	10	9	-