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赢合科技（300457）2018年三季报点评总结

核心内容

赢合科技（300457）于2018年10月发布三季报，显示其在2018年1-9月实现了稳健增长。公司收入达到13.66亿元，同比增长15.15%；归母净利润为2.08亿元，同比增长48.15%。整体业绩符合预期，公司维持“增持”投资评级，合理价格区间为25.10~26.83元。

主要观点

• 盈利增长：公司1-9月归母净利润同比增长48.15%，表明其盈利能力持续增强。
• 大客户战略突破：公司成功获得LG化学19台卷绕机订单，标志着其在国际一线电池厂商中的认可，进一步巩固了其市场地位。
• 现金流状况：尽管Q3经营性现金净流出1.22亿元，但1-9月现金流同比改善，得益于回款力度加大与采购节奏控制。
• 在手订单充足：截至9月末，公司预收款为4.85亿元，显示其订单储备充足，业务前景良好。

关键信息

业绩表现

• 1-9月收入：13.66亿元，同比增长15.15%
• 1-9月归母净利润：2.08亿元，同比增长48.15%
• Q3收入：3.75亿元，同比下降17%，环比下降38%
• Q3归母净利润：0.37亿元，同比增长46%，环比下降65%

财务预测

• 2018-2020年收入预测：22.0/30.0/37.5亿元
• 2018-2020年归母净利润预测：3.26/4.75/6.32亿元
• EPS预测：0.87/1.26/1.68元
• PE预测：28/19/15倍

财务比率

• 毛利率：32.00%（2018E）→ 35.00%（2020E）
• 净利率：14.81%（2018E）→ 16.86%（2020E）
• ROE：10.80%（2018E）→ 15.74%（2020E）
• ROIC：24.51%（2018E）→ 32.35%（2020E）
• 资产负债率：45.38%（2018E）→ 48.38%（2020E）
• 流动比率：1.86（2018E）→ 1.80（2020E）
• 速动比率：1.49（2018E）→ 1.43（2020E）

风险提示

• 下游锂电池扩产不及预期
• 订单验收进度滞后
• 应收账款回收不及时导致坏账

经营指标概览

• 1-9月营业收入同比增长：15.15%
• 1-9月归母净利润同比增长：48.15%
• 1-9月毛利率与净利率同比小幅提升：毛利率32.00%，净利率14.81%
• Q3经营性现金流同比与环比均有所下滑：净流出1.22亿元

公司基本面分析

• 总股本：376.11百万股
• 流通A股：188.23百万股
• 52周内股价区间：21.40-35.30元
• 总市值：9,226百万元
• 总资产：5,211百万元
• 每股净资产：8.01元（2018E）

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 目标价：25.10~26.83元
• 投资逻辑：公司经营稳健，客户结构优化，盈利增长显著，且在大客户战略上取得突破，具备较强的成长性和市场竞争力。

评级说明

• 行业评级体系：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比

  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

• 公司评级体系：基于报告发布日后6个月内公司股价与沪深300指数的对比

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%~20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

联系信息

• 章诚：执业证书编号S0570515020001，研究员，021-28972071，zhangcheng@htsc.com
• 肖群稀：执业证书编号S0570512070051，研究员，0755-82492802，xiaogunxi@htsc.com
• 李倩倩：执业证书编号S0570518090002，研究员，liqianqian013682@htsc.com
• 黄波：0755-82493570，huangbo@htsc.com
• 关东奇来：021-28972081，guandongqilai@htsc.com
• 时或：021-28972071，shiyu013577@htsc.com

资料来源

• 公司公告
• 华泰证券研究所预测
• Wind数据