20181025-天风证券-赢合科技-300457.SZ-三季报业绩增长符合预期_盈利能力提升明显_3页_514kb

赢合科技（300457）三季报总结

核心内容

赢合科技在2018年前三季度实现了良好的业绩增长，公司收入和净利润均超出市场预期。具体来看，公司前三季度收入达到13.66亿元，同比增长15.15%；归母净利润为2.08亿元，同比增长48.15%；扣非归母净利润为1.85亿元，同比增长41.05%。毛利率达到34.25%，同比提升4.18个百分点，显示出公司盈利能力的显著增强。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司前三季度的业绩增长符合预期，且毛利率提升幅度较大，表明公司成本控制和产品附加值能力增强。
• Q3毛利率显著提升：尽管Q3单季收入同比下降16.60%，但毛利率提升至32.33%，同比增加9.24个百分点，显示出公司在该季度的成本管理能力提升。
• 费用率变化：前三季度三费率合计为9.73%，同比下降5.07个百分点。其中，销售费用率略有上升，但管理费用率和财务费用率分别下降5.07个百分点和0.36个百分点，主要因会计准则变更导致研发费用单独列示。
• 订单增长预示未来业绩：截至9月底，公司存货和预收账款分别同比增长33.47%和32.27%，预示在手订单可能大幅增加，有助于支撑2019年的业绩增长。
• 海外和国内客户拓展：公司中标LG化学的卷绕机项目，标志着其在海外市场的突破。同时，宁德时代（CATL）的大规模招标也为公司进入其供应链提供了机会，有助于公司分享行业成长红利。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2018年前三季度为13.66亿元，预计2018-2020年分别为2,343.48亿元、3,346.26亿元、4,617.09亿元，增速分别为47.73%、42.79%、37.98%。
• 净利润：2018年前三季度为2.08亿元，预计2018-2020年分别为321.60亿元、446.69亿元、579.22亿元，增速分别为45.57%、38.90%、29.67%。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.86元、1.19元、1.54元。
• 市盈率（P/E）：预计2018-2020年分别为28.69倍、20.65倍、15.93倍。

财务指标变化

• 毛利率：从32.45%提升至34.25%，显示出盈利能力增强。
• ROE：前三季度为9.84%，同比下降3.99个百分点，主要由于资产周转率下降。
• 资产负债率：从2017年的60.26%下降至2018年的46.18%，显示公司财务结构优化。

前瞻性分析

• 发货值预测：Q3发货值预计为8.52亿元，其中锂电业务收入有望于2019Q1~2019Q2确认，有力支撑2019年业绩。
• 市场拓展：公司与LG化学的合作取得重要突破，同时有望进入宁德时代的供应链，分享行业成长红利。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、补贴政策不确定性、电芯厂招标不及预期、现金流压力加大等。

财务预测摘要

财务比率分析

总结

赢合科技在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，收入和净利润均实现显著提升，毛利率的大幅增长是主要驱动力。尽管ROE有所下降，但主要归因于资产周转率的下降。Q3毛利率的提升进一步强化了公司的盈利能力。此外，公司通过中标LG化学和有望进入宁德时代供应链，展示了其在海外市场和行业龙头中的拓展能力。财务预测显示，公司未来几年仍将保持稳定增长，投资评级为“买入”。然而，公司仍需关注新能源汽车销量、补贴政策变化、招标进展及现金流压力等潜在风险。