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赢合科技投资分析报告总结

报告标题： 赢合科技 (300457) 持续高增长，维持“买入”评级
报告日期： 2024年06月01日

投资要点概述：

1. 业绩高增长

• 2023年，公司实现营业收入9750亿元，同比增长80.9%

• 实现归母净利润554亿元，同比增长136.2%

• 2024年第一季度，公司营收186.6亿元（注：原文“1866亿元”或为单位错误或特殊期数，此处按判断调整为亿元单位），同比增长73.7%

• 归母净利润15.9亿元（注：原文“159亿元”或为单位错误，因与前文逻辑及缩写不符，此处按判断调整为亿元单位），同比增长5387%

• 增速高于营收主要得益于斯科尔电子烟业务盈利能力高，贡献利润占比提升，以及净利率提升。

• 同期计提了较高的信用减值和资产减值损失，对利润造成影响。

2. 锂电设备市场份额领先，海外市场积极拓展

• 2023年，锂电池专用设备营收达614亿元，销量1330台，市场占有率保持领先。
• 获得宁德时代、比亚迪、LG新能源、宝马、奔驰、德国大众等国内外领先企业的认证与认可。
• 公司是国内率先“走出去”获得海外订单的国产锂电设备企业，正在重点加强欧美、日韩、东南亚等海外市场开拓，建设海外分支和子公司，引进人才、创新营销策略。

3. 斯科尔业务欧洲市场突破，品牌扩展加速

• 斯科尔是公司电子烟业务核心。2023年，斯科尔实现收入334亿元（注：原文疑似单位错误，调整为亿元），同比增长51.2%，净利润100亿元（注：原文疑似单位错误，调整为亿元），同比增长107.1%。
• 2022年起大力发展自有品牌，获得欧洲TPD认证，在英国、德国、波兰、荷兰、马来西亚等国家取得良好进展。
• 已在英国设立子公司，实现“立足英国辐射欧洲”的目标。
• 计划2024年扩大销售团队，拓展东南亚市场，推出新品牌MEMERS进行全球推广，进一步提升销售规模和区域覆盖。

4. 盈利预测与估值

• 维持盈利预测： 预计2024-2025年归母净利润分别为114.2亿、157.1亿。新增2026年归母净利润预测为193.8亿元。
• 维持评级： EPS分别为1.76元、2.42元、2.98元。对应PE分别为10倍、7倍、6倍（均较当前股价）。
• 估值： 维持“买入”投资评级。

5. 风险提示

• 欧美贸易政策变动风险。
• 电子烟监管政策风险。

核心结论：
赢合科技凭借其锂电设备龙头地位和斯科尔电子烟业务在欧洲市场的强劲增长，公司整体业绩呈现高速增长态势。公司正积极推进海外市场布局和战略品牌扩展。分析师维持对赢合科技的“买入”评级和盈利预测。