20180912-太平洋-赢合科技-300457.SZ-海外客户LG重大订单突破_全球化逻辑逐步理顺-180912_6页_1013kb

深圳市赢合科技股份有限公司总结

核心内容概述

深圳市赢合科技股份有限公司（以下简称“赢合科技”）近期取得LG化学重大订单，标志着其在锂电设备领域实现了从国内市场向海外市场的突破。该订单包括19台卷绕机（含J/R下料机），不仅验证了公司的技术实力，也体现了其全球化战略的逐步推进。同时，公司与LG化学的合作将为未来带来更大的发展空间，尤其是在LG化学计划投资20亿美元建设电极、电芯生产线，预计2023年全面达产的背景下。

主要观点

1. 订单突破与客户结构优化

   • 赢合科技成功拿下LG化学的重大订单，实现了从国内走向海外的关键突破。
   • LG化学在江宁滨江开发区投资建设动力电池生产线，未来将为赢合科技带来稳定的设备需求。
   • 公司整线模式具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势，已获得国能、力旋等客户的认可，预计未来将继续拓展市场。

2. 全球化逻辑逐步兑现

   • 随着海外车厂车型在2019-2020年陆续投放，配套电池厂建设周期为1-2年，预计2018年下半年开始进入行业扩产周期。
   • LG、三星、松下（特斯拉）等海外企业将逐步释放订单，赢合科技有望受益。
   • 国内设备公司凭借技术、服务和成本优势，正逐步被海外电池厂接受，成为其供应链的重要一环。

3. 公司盈利能力持续改善

   • 公司在2018-2020年预计实现归属于母公司股东净利润分别为3.2亿、5亿、7.6亿，EPS分别为0.85元、1.3元、2元。
   • 盈利能力持续提升，净利率从2017年的14.22%提升至2020年的16.52%。
   • ROE从2017年的18.02%提升至2020年的26.29%，显示公司资产回报率不断提高。

4. 财务表现与估值分析

   • 营收和净利润均呈现显著增长趋势，预计2018-2020年营收分别为2538.13亿、3299.57亿、4619.40亿，净利润分别为327.82亿、498.59亿、763.25亿。
   • 公司估值逐步下降，PE从2017年的41.53倍降至2020年的12.12倍，PB从7.33倍降至3.16倍，EV/EBITDA从24.14倍降至8.12倍。
   • 估值的下降反映了市场对公司未来盈利能力的信心增强。

关键信息

• 订单信息：赢合科技与LG化学签订采购协议，采购19台卷绕机（含J/R下料机）。
• 项目背景：LG化学在江宁滨江投资20亿美元，建设23条生产线，预计2023年全面达产，年产量达32GWh。
• 盈利能力预测：2018-2020年净利润分别为3.2亿、5亿、7.6亿，EPS分别为0.85元、1.3元、2元。
• 估值分析：PE从41.53倍降至12.12倍，PB从7.33倍降至3.16倍，EV/EBITDA从24.14倍降至8.12倍。
• 投资评级：公司评级为“买入”，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

风险提示

• 国内锂电设备下游扩产不达预期。
• 政策风险可能影响行业整体发展。

财务指标分析

证券分析师信息

• 分析师：刘国清
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