20180913-天风证券-赢合科技-300457.SZ-与LG化学签订卷绕机采购协议_海外大客户取得重要突破_3页_1021kb
报告摘要
赢合科技（300457）总结
核心内容
赢合科技近期与LG化学签订采购协议，采购19台卷绕机（含J/R下料机），预计2019年2月前交付至LG南京工厂，2019年3月25日前完成SOP验收测试。此协议标志着公司优势产品从涂布机向卷绕机拓展，提升了整体竞争力。
此外，公司还预计在2019年H1发货值为8.36亿，预收账款同比增加66.16%，显示在手订单显著增长，为未来业绩提供支撑。
主要观点
- 业务拓展：公司成功中标LG化学，进入全球一流电池厂供应链，是重要的海外业务突破。
- 产品竞争力：公司优势产品从前段涂布机向中段卷绕机拓展，显示产品线的扩展和竞争力的提升。
- 未来业绩预期：此次采购协议预计将在2019年Q1和Q2确认收入，将对业绩和盈利能力产生积极影响。
- CATL招标前景：CATL本年度大规模招标开启，公司涂布机产品有望受益，进一步拓展市场份额。
- 财务表现：公司财务指标显示持续增长趋势，盈利能力增强，现金流改善。
关键信息
产能与增长目标
- LG化学2020年产能有望达到90GWh，较原计划增长29%。
- 南京工厂2019年10月开始量产，2023年全面达产，达产后年产能32GWh。
- 公司预计2018-2020年营业收入分别为23.43亿、33.46亿、46.17亿，年均增长率约为40%。
盈利预测与投资评级
- 预计2018-2020年公司归母净利润分别为3.22亿、4.47亿、5.79亿，EPS分别为0.86元、1.19元、1.54元。
- 维持“买入”评级，认为公司有望在2019年实现业绩和盈利能力的提升。
财务数据
| 财务指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 850.49 | 1,586.33 | 2,343.48 | 3,346.26 | 4,617.09 |
| 净利润（百万元） | 123.87 | 220.92 | 321.60 | 446.69 | 579.22 |
| 毛利率 | 35.87% | 32.45% | 33.50% | 33.00% | 32.00% |
| EPS（元/股） | 0.33 | 0.59 | 0.86 | 1.19 | 1.54 |
| 市盈率（P/E） | 76.79 | 43.06 | 29.58 | 21.29 | 16.42 |
| 市净率（P/B） | 15.12 | 7.59 | 4.49 | 3.77 | 3.13 |
| 市销率（P/S） | 11.18 | 6.00 | 4.06 | 2.84 | 2.06 |
| EV/EBITDA | 46.93 | 31.81 | 22.36 | 15.56 | 12.02 |
财务预测摘要
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 132.90% | 86.52% | 47.73% | 42.79% | 37.98% |
| 归属于母公司净利润 | 123.87 | 220.92 | 321.60 | 446.69 | 579.22 |
| EPS（元/股） | 0.33 | 0.59 | 0.86 | 1.19 | 1.54 |
风险提示
- 新能源汽车销量不及预期
- 新能源汽车政策发生重大变化
作者与联系方式
- 分析师：邹润芳、曾帅
- 邮箱：zourunfang@tfzq.com、zengshuai@tfzq.com、zhuye@tfzq.com
- 机构：天风证券研究
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