20180913-广发证券-赢合科技-300457.SZ-公司与LG化学签订采购协议_进入国际客户具有战略意义_3页_605kb

赢合科技 (300457.SZ) 总结

核心内容概述

赢合科技（300457.SZ）是一家专注于锂电池设备制造的企业，近期在市场拓展和财务表现方面取得显著进展。公司与国际知名动力电池制造商LG化学签订采购协议，标志着其在国际市场拓展方面迈出重要一步。同时，公司中报显示预收款大幅增长，财务指标持续优化，经营质量稳步提升，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 国际客户拓展取得突破
  公司于2018年9月11日与LG化学签订采购协议，采购19台卷绕机（含J/R下料机），设备预计于2019年2月1日前交付至LG南京工厂。此次合作是公司进入国际客户的重要里程碑，对开拓国际市场具有战略意义。

• 订单扩张明显，预收款增长58.6%
  公司上半年在稳定原有客户的基础上，积极拓展国内一线客户及国际大客户，部分产品已获得国际知名动力电池厂商的认可。中报显示，公司预收款达到4.63亿元，相比期初增长58.6%，反映出订单规模的扩张。

• 财务指标持续优化
  2018年上半年，公司实现毛利率34.98%、净利率17.47%，较2017年同期有所提升。第二季度净利率接近历史单季高位，经营活动净现金流由负转正，显示公司经营质量稳步提升。

关键信息

投资建议

• 公司评级：买入
• 当前价格：25.29元
• 预测EPS：2018-2020年分别为0.870元、1.191元、1.445元
• 市盈率：2018年29倍，2019年21倍，2020年18倍
• 盈利预测：

  年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）
  2018E	2379.50	327.38	0.870
  2019E	3331.29	448.21	1.191
  2020E	4538.67	543.88	1.445

财务表现

• 资产负债表：
  资产总计从2016年的1788百万元增长至2020年的7058百万元，流动资产和非流动资产同步增长，资产负债率稳定在60%以上，但呈上升趋势。

• 利润表：
  营业收入和营业利润持续增长，净利润从2016年的128百万元增至2020年的558百万元。毛利率和净利率有所波动，但总体保持在较高水平。

• 现金流量表：
  经营活动现金流由负转正，2018年实现450百万元，2019年和2020年分别增长至570百万元和578百万元。资本支出保持稳定，投资活动现金流为负，但筹资活动现金流有所波动。

财务比率

• 成长能力：营业收入增长稳定，预计2018-2020年分别增长50%、40%、36.2%
• 获利能力：毛利率和净利率呈下降趋势，但整体保持在合理区间
• 偿债能力：流动比率和速动比率保持稳定，资产负债率略有上升
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率和存货周转率均有所提升
• 估值比率：市盈率、市净率和EV/EBITDA持续下降，反映公司估值逐步合理化

风险提示

• 核心客户产能扩张低于预期
• 行业内竞争趋于激烈
• 新产品推广速度不达预期
• 战略合作推进低于预期

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

分析师团队

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历
• 王珂：分析师，厦门大学核物理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心
• 孙柏阳：联系人，南京大学金融工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

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