20230403-天风证券-超达转债_国内领先的汽车内外饰模具供应商_申购建议_积极参与_9页_810kb

超达转债总结

核心内容

超达转债是超达装备发行的可转债，发行规模为4.69亿元，债项与主体评级均为A级，转股价为33.00元，截至2023年3月30日的转股价值为99.15元。其票息的算术平均值为1.52元，到期补偿利率为15%，属于较高水平。按6年期A级中债企业到期收益率11.28%贴现计算，债底为66.22元，纯债价值较低。

主要观点

• 申购建议：建议积极参与，市场预计其上市价格为125元左右，给予26%的溢价。
• 中签率预测：剩余网上申购规模为0.89亿元，单户申购上限为100万元，假设网上账户数量在950-1050万户之间，中签率预计在0.0008%-0.0009%之间。
• 估值分析：公司PE（TTM）为43.79倍，在收入相近的10家同业企业中处于较高水平，但市值23.81亿元处于一般水平。正股今年以来上涨20.56%，同期行业指数上涨5.78%，股票弹性较大。
• 行业前景：汽车行业回暖拉动模具需求增长，高端化、轻量化、新能源化趋势为汽车模具行业带来新机会。新能源汽车市场高速增长，带动新能源电池结构件行业发展，公司具备相关技术积累和客户资源，有望受益。
• 募投项目：募集资金4.69亿元用于新能源电池结构件智能化生产项目，建设期为两年，达产后预计年均营收6.3亿元，IRR（税后）为12.10%，静态投资回收期为8.71年。

关键信息

转债要素

募投项目分析

• 项目名称：新能源电池结构件智能化生产项目
• 投资金额：55,776.39万元
• 拟投入募集资金：46,900.00万元
• 产能提升：建设后预计新增20万台/年的新能源电池结构件产能
• 经济效益：预计年均营收6.3亿元，IRR（税后）12.10%，静态投资回收期（税后）8.71年

公司基本面

• 主要业务：模具、汽车检具、自动化工装设备、汽车零部件（如动力电池箱体）
• 营收结构：2022年1-9月，模具业务收入占比61.69%，检具、自动化工装设备、零部件分别占比11.79%、11.98%、14.53%
• 财务表现：
  • 2022年前三季度营收3.57亿元，同比增长12.50%
  • 归母净利润0.44亿元，同比增长16.78%
  • 毛利率30.59%，同比下降2.37pct
• 现金流：2022年前三季度经营性现金流净流入0.53亿元，同比增长显著
• 股权结构：前三大股东冯建军（61.85%）、冯峰（6.87%）、南通市众达投资管理中心（4.14%），控股股东未承诺优先配售

行业分析

• 市场规模：2015-2022年中国新能源汽车销量快速增长，预计2021-2026年中国模具行业市场规模稳步增长
• 行业趋势：汽车轻量化、高端化、新能源化推动模具行业需求增长，公司具备全流程服务能力，有助于提升产品质量和毛利水平
• 竞争优势：在汽车内外饰模具领域具备技术优势和客户资源，业务拓展至新能源电池结构件，提升综合竞争力

风险提示

• 违约风险：存在可转债价格波动甚至低于面值的风险
• 转股风险：发行可转债到期不能转股的风险
• 摊薄风险：若全部转股，对总股本和流通股本的摊薄压力分别为19.53%和65.79%
• 经营风险：包括募集资金投资项目产能风险、毛利率下滑、原材料价格波动、汇率波动、运输费用变化等

结论

超达转债具备一定的投资价值，因其较高的票息和转股溢价预期，建议积极参与申购。公司处于汽车模具行业，受益于汽车行业回暖及新能源汽车市场增长，具有良好的发展前景。但需关注其较高的估值、一定的摊薄压力以及行业相关的经营风险。