20220701-天风证券-博22转债_新型土木工程材料供应商的龙头_申购建议_积极参与申购_10页_1mb

博22转债总结

核心内容概述

博22转债是由苏博特发行的可转换公司债券，发行规模为8亿元，评级为AA-/AA-，转股价23.95元，截至2022年6月28日，转股价值为102.84元。该转债的票息年均值为1.38元，到期补偿利率为15%，属于较高水平。按6年期AA-级中债企业到期收益率6.45%贴现计算，债底为85.28元，纯债价值一般。预计上市价格为123元左右，建议积极参与申购。

主要观点

• 申购建议：鉴于转债的市场溢价预期和较低中签率，建议投资者积极参与博22转债的申购。
• 中签率分析：预计中签率为0.0013% - 0.0014%，申购账户数量在1150-1250万户之间，剩余网上申购规模为1.60亿元。
• 估值水平：公司PE(TTM)为19.35倍，在收入相近的10家同业企业中处于一般水平，市值为103.52亿元，处于行业中游。
• 行业前景：混凝土外加剂行业景气度有望维持，市场空间较大，尤其在商品混凝土商品化率和机制砂渗透率提升的背景下。
• 公司基本面：苏博特是国内领先的新型土木工程材料供应商，产品结构合理，主要产品包括高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料，2021年分别占营收的66.01%、4.80%和12.31%。
• 募投项目：公司拟通过本次可转债募集资金投入多个项目，包括产能扩建、信息化系统建设及补充流动资金，以增强市场竞争力和盈利能力。

关键信息

转债要素

• 代码：113650.SH
• 证券简称：博22转债
• 发行额：8亿元
• 期限：6年
• 利率：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、3.00%
• 转股价：23.95元
• 赎回条款：转股期，15/30，130%
• 向下修正条款：存续期，15/30，80%
• 回售条款：最后两个计息年度，30%，70%
• 债底：85.28元
• 预计上市价格：123元左右

公司基本面

• 成立时间：2004年12月15日
• 上市时间：2017年11月10日
• 前三大股东：江苏博特新材料有限公司（38.83%）、缪昌文（5.07%）、刘加平（3.91%）
• 实际控制人：缪昌文、刘加平和张建雄（合计持股49.98%）
• 2022年一季度业绩：营业收入7.16亿元，同比下降7.28%；归母净利润0.8亿元，同比增长2.79%；毛利率39.23%，同比下降0.80pct
• 检测业务：2021年检测业务收入为6.15亿元，毛利率为48.86%，高于外加剂业务
• 募投项目：共5个项目，包括产能扩建、信息化系统建设及补充流动资金，预计总投资额为91,559.08万元，拟投入募集资金8亿元

行业分析

• 市场空间：混凝土外加剂行业市场空间广阔，商品混凝土商品化率和机制砂渗透率提升将推动外加剂需求增长
• 集中度提升：行业集中度不断提高，苏博特作为龙头企业有望从中受益
• 产能布局：公司在全国多地拥有生产基地，已形成全国市场覆盖能力，未来将进一步扩展产能

风险提示

• 违约风险：可转债可能面临违约风险
• 价格波动风险：可转债价格可能波动，影响投资收益
• 转股风险：可转债到期不能转股，可能造成投资损失
• 每股收益摊薄：转股可能对每股收益和净资产收益率造成摊薄压力
• 市场风险：宏观经济波动、市场竞争、原材料供应、产品价格下降、毛利率波动、应收账款回收、短期偿债能力、新冠疫情、所得税优惠政策变化等

申购价值分析

• 中签率：预计为0.0013% - 0.0014%
• 市场溢价：预计市场给予20%的溢价，上市价格为123元左右
• 摊薄压力：若全部转股，对总股本的摊薄压力为7.95%，对流通股本的摊薄压力为7.98%

募投项目分析

总结

博22转债作为苏博特发行的可转债，具有一定的投资价值。公司作为国内领先的新型土木工程材料供应商，产品结构合理，市场前景良好。转债发行规模适中，市场溢价预期较高，中签率较低，建议积极参与申购。公司基本面稳健，具备较强的市场竞争力和成长潜力，募投项目有助于进一步提升产能和市场占有率。然而，投资者需注意宏观经济波动、市场竞争、原材料供应、产品价格下降、毛利率波动、应收账款回收、短期偿债能力、新冠疫情、所得税优惠政策变化等风险因素。