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麦米转2可转债申购总结

核心内容概览

麦米转2是麦格米特发行的可转债，发行规模为12.2亿元，评级为AA-/AA-，转股价为30.99元，转股价值为89.38元。根据市场分析，预计其上市价格为118元左右，市场或给予32%的溢价，因此建议积极参与申购。

主要观点与关键信息

1. 可转债基本要素

• 代码：127074.SZ
• 证券简称：麦米转2
• 公司代码：002851.SZ
• 公司名称：麦格米特
• 发行额：12.2亿元
• 期限：6年
• 利率：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、2.50%
• 预计发行/起息日期：2022-10-13
• 转股起始日期：2023-04-19
• 转股价：30.99元
• 赎回条款：转股期，15/30，130%
• 向下修正条款：存续期，15/30，85%
• 回售条款：最后两个计息年度，30，70%
• 到期赎回价格：115元
• 主承销商：华林证券

2. 申购分析

• 债底：按6年期AA-级中债企业到期收益率6.19%计算，债底为86.18元。
• 中签率：预计为0.0041% - 0.0045%。
• 摊薄压力：若全部转股，对总股本的摊薄压力为7.91%，对流通股本的摊薄压力为9.59%，摊薄压力较小。
• 市场预期：预计上市价格为118元左右，建议积极参与申购。

3. 公司基本面分析

• 公司定位：国内知名智能家电电控、工业电源、工业自动化及新能源汽车相关产品的供应商。
• 主要业务：智能家电电控产品为公司主要营收来源，占2022年上半年营收的53.00%。
• 营收与利润：2022年H1营业收入27.05亿元，同比增长39.59%；归母净利润2.24亿元，同比增长14.97%。
• 毛利率：2022年H1毛利率为23.43%，同比下降3.53pct，但整体仍高于行业平均水平。
• 费用率：销售费用率3.70%（同比下降0.45pct），管理费用率2.32%（同比下降0.22pct），财务费用率0.26%（同比下降0.21pct），研发费用率10.17%（同比下降0.32pct），期间费用率呈下降趋势。
• 现金流：2022年H1经营活动现金流净流出1.07亿元，主要受提前备货及疫情影响。

4. 行业与市场前景

• 行业定位：电力电子及相关控制行业，下游应用广泛，包括智能家电、工业电源、新能源汽车及轨道交通。
• 智能家电市场：2021年市场规模约5760亿元，同比增长11.47%。
• 政策支持：工信部等部门推动智能家居行业发展，预计到2025年建立500家智能家居体验中心。
• 5G基站需求：5G技术推动通信基站电源系统需求增长，带动工业电源行业发展。
• 新能源汽车市场：2022年1-8月产销量分别增长1.2倍和1.1倍，市场占有率达22.9%。
• 公司竞争力：在智能家电电控产品领域，公司与和而泰、拓邦股份竞争，毛利率较高，具有成本优势。

5. 募投项目分析

• 杭州高端装备产业中心项目：投资3.00亿元，税后IRR为20.43%，建设周期3年，将完善长三角布局，提升研发能力。
• 株洲基地扩展项目（二期）：投资3.10亿元，税后IRR为18.30%，建设周期3年，将提升变频控制器及工业电源产能。
• 智能化仓储项目：投资2.50亿元，建设周期2年，提升仓储效率和原料存储检测能力。
• 补充流动资金：剩余3.60亿元用于补充流动资金。

6. 股权结构与市场影响

• 前三大股东：童永胜（19.05%）、香港中央结算有限公司（9.84%）、王萍（7.28%）。
• 股权质押：当前股权质押比例为5.16%，风险较低。
• 股东配售：控股股东未承诺优先配售，预计首日配售规模为65%左右，剩余4.27亿元通过网上申购。

7. 风险提示

• 违约风险
• 可转债价格波动或低于面值
• 到期不能转股
• 摊薄每股收益和净资产收益率
• 转股相关风险
• 信用评级变化风险
• 正股波动风险
• 上市收益溢价低于预期

结论

麦米转2具备一定的投资价值，市场预期其上市价格为118元左右，建议积极参与申购。公司基本面稳健，行业前景良好，且具备较强的研发能力和客户资源。尽管存在宏观经济波动、国际贸易摩擦、新能源汽车行业风险及疫情长期影响等风险，但整体来看，其具备较高的成长潜力和市场认可度。