20190103-光大证券-农林牧渔行业2019年投资策略：周期上行_43页_3mb

农林牧渔行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年农林牧渔行业投资策略聚焦于白羽肉鸡、生猪和海参三大细分领域，认为这些行业在2018年经历调整后，将进入上升周期。行业整体面临一定的不确定性，但通过供需结构改善和价格提升，具备较高的确定性成长机会。

主要观点

1. 白羽肉鸡行业：

   • 行业景气度延续，鸡苗、毛鸡及鸡肉价格持续上涨。
   • 引种受限、强制换羽减少，产业链供给压力缓解，行业盈利空间提升。
   • 全产业链公司盈利兑现能力强，重点推荐仙坛股份、圣农发展。
   • 上游企业（益生股份、民和股份）亦具备较高弹性。

2. 生猪行业：

   • 非洲猪瘟推动猪周期提前见底，产能加速去化。
   • 疫情易反复，防控政策长期存在，区域价差将逐步缩小。
   • 预计2019年上半年大型养殖场将实现盈亏平衡，下半年大幅盈利。
   • 重点推荐温氏股份，建议关注牧原股份。

3. 海参行业：

   • 供给端受气候和产能调整影响，进入两到三年的上升周期。
   • 需求逐步回归大众消费，价格有望持续上涨。
   • 重点推荐海参养殖规模最大的好当家。

关键信息

行业背景

• 2018年A股市场整体疲弱，上证综指、沪深300、创业板指数分别下跌24.59%、25.31%、28.65%。
• 行业估值整体处于低位，PE-TTM为11.1X（沪深300）、11.9X（上证综指）、30.9X（创业板）。

重点推荐公司

风险分析

• 自然灾害风险：如北方高温导致海参减产。
• 原材料价格波动风险：影响成本结构。
• 政策波动风险：禁运、防控等政策可能影响行业运行。

投资聚焦

研究背景

• 2019年经济增长压力大，行业景气度普遍下行。
• 重点关注供需结构改善、产品价格上升的细分领域。

区别于市场观点

• 农业行业虽具有周期性，但通过中长期供需分析，可识别出确定性增长机会。

行业分析

• 白羽肉鸡：价格创新高，产业链整合度提升，盈利空间扩大。
• 生猪：非洲猪瘟推动周期提前，禁运政策放松，区域价差收窄。
• 海参：供给冲击明显，行业调整基本结束，迎来上升周期。

图表目录（关键数据）

• 图1：2018年各板块指数表现
• 图2：各板块估值（PE-TTM）
• 图3：各行业涨跌幅（中信一级）
• 图4：鸡苗价格创历史新高
• 图5：毛鸡价格位于历史高位
• 图6：祖代鸡更新量
• 图7：祖代存栏持续低位
• 图8：父母代存栏
• 图9：价格与股价背离
• 图10：白羽肉鸡主要上市公司核心优势
• 图11：圣农发展营业收入及利润状况
• 图12：圣农产业链示意图
• 图13：圣农食品营业收入
• 图14：圣农食品净利润
• 图15：仙坛股份营业收入及利润状况
• 图16：仙坛股份产能与自用匹配
• 图17：民和股份产销量
• 图18：民和股份营业收入构成
• 图19：民和股份营业收入及利润状况
• 图20：民和股份循环经济模式
• 图21：非洲猪瘟疫情分布
• 图22：生猪调运流向
• 图23：2016年各省猪肉产量
• 图24：2016年各省猪肉调运量
• 图25：2018年生猪跨省调运量
• 图26：2016年各省能繁母猪存栏
• 图27：淘汰母猪屠宰量
• 图28：淘汰母猪体重回升
• 图29：东北地区生猪出栏占比提升
• 图30：生猪养殖周期
• 图31：温氏股份利润及营收状况
• 图32：温氏股份主营业务收入构成
• 图33：温氏股份收入区域分布
• 图34：温氏股份生猪出栏增长
• 图35：圣农股份肉鸡出栏量
• 图36：牧原股份营收及利润状况
• 图37：牧原股份生猪销量
• 图38：我国海参产量
• 图39：我国海参养殖面积
• 图40：2017年海参产量分布
• 图41：2017年海参养殖面积分布
• 图42：2007-2017年海参苗种数量
• 图43：福建海参产量增长
• 图44：我国海参大宗价格
• 图45：好当家业绩与海参价格相关

总结

2019年农林牧渔行业投资策略基于行业景气周期的判断，重点推荐白羽肉鸡、生猪和海参三大领域。在这些领域中，全产业链公司（如圣农发展、仙坛股份）具有更强的盈利兑现能力，而上游企业（如益生股份、民和股份）亦有较大的增长弹性。生猪行业因非洲猪瘟的影响，周期提前见底，预计2019年盈利将显著改善。海参行业因供给冲击和产能调整，进入上升周期。整体来看，行业在2019年有望实现业绩与估值的双提升。