农林牧渔行业2019年投资策略_周期上行_43页_3mb

农林牧渔行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年农林牧渔行业面临经济增长压力和行业景气下行，但部分细分领域如白羽肉鸡、生猪和海参行业仍具备向上周期的潜力。报告重点推荐这三个行业，并对主要上市公司进行了盈利预测与估值分析。

主要观点

• 白羽肉鸡行业：景气度延续，引种受限，强制换羽减少，全产业链公司业绩兑现能力强，重点推荐仙坛股份、圣农发展，同时上游企业益生股份、民和股份亦有较高弹性。
• 生猪行业：受非洲猪瘟影响，猪周期提前见底，禁运政策放松有助于缩小地区价差，但防控仍将长期存在，行业将逐步恢复盈利。
• 海参行业：供给端受到冲击，行业调整结束，即将迎来两到三年的上升周期，重点推荐好当家。

关键信息

2018年回顾

• A股市场整体表现疲弱，上证综指全年下跌24.59%，沪深300下跌25.31%，创业板下跌28.65%。
• 行业普遍低迷，但部分细分领域如禽链、生猪和海参行业表现较好。

2019年展望

• 重点关注供需结构改善、产品价格回升的行业。
• 白羽肉鸡、生猪和海参行业被认为是景气度向上的细分领域。

行业分析

白羽肉鸡

• 禽链价格创新高，引种持续低位，强制换羽受限，景气度将延续。
• 全产业链公司业绩兑现性强，推荐仙坛股份、圣农发展。
• 上游企业如益生股份、民和股份亦有较高弹性。

生猪

• 非洲猪瘟推动猪周期提前见底，禁运政策放松有助于缩小地区价差。
• 预计19年上半年大规模养殖场实现盈亏平衡，下半年大幅盈利。
• 推荐温氏股份，同时关注牧原股份。

海参

• 海参行业调整结束，即将迎来上升周期。
• 需求见底回升，产能去化和气候影响推动供给收缩。
• 推荐好当家，其为海参养殖规模最大的上市公司。

主要上市公司分析

圣农发展（002299.SZ）

• 产业链：涵盖种鸡养殖、饲料、屠宰加工、熟食销售等。
• 盈利预测：2018-2020年营收分别为115.65亿元、132.92亿元、142.63亿元，净利润分别为12.94亿元、15.62亿元、16.47亿元。
• 估值：2019年PE为13倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：产能发展不及预期，产品价格上涨缓慢。

仙坛股份（002746.SZ）

• 产业链：涵盖父母代种鸡、商品代肉鸡、饲料、肉制品等。
• 盈利预测：2018-2020年营收分别为26.98亿元、29.97亿元、31.69亿元，净利润分别为3.84亿元、4.34亿元、4.96亿元。
• 估值：2019年PE为10倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：产品价格上涨不及预期，定增进展不及预期。

益生股份（002458.SZ）

• 主营业务：祖代种鸡、父母代种鸡、商品代肉鸡、饲料、牛奶等。
• 盈利预测：2018-2020年营收分别为14.42亿元、16.18亿元、15.81亿元，净利润分别为3.80亿元、4.35亿元、4.03亿元。
• 估值：2019年PE为12倍，给予“增持”评级。
• 风险提示：鸡苗价格不及预期，定增进展不及预期。

民和股份（002234.SZ）

• 产业链：父母代种鸡、商品代肉鸡、鸡肉制品、饲料、沼气发电等。
• 盈利预测：2018-2020年营收分别为16.92亿元、18.60亿元、18.40亿元，净利润分别为3.02亿元、3.55亿元、3.32亿元。
• 估值：2019年PE为10倍，给予“增持”评级。
• 风险提示：鸡苗价格不及预期，定增进展不及预期。

温氏股份（300498.SZ）

• 主营业务：生猪养殖、肉鸡养殖、肉制品加工等。
• 盈利预测：2018-2020年营收分别为128.87亿元、139.11亿元、145.46亿元，净利润分别为15.66亿元、18.57亿元、20.48亿元。
• 估值：2019年PE为17倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：产能发展不及预期，产品价格上涨不及预期。

好当家（600467.SH）

• 主营业务：海参养殖、加工、销售。
• 盈利预测：2018-2020年营收分别为16.99亿元、18.38亿元、19.25亿元，净利润分别为1.56亿元、1.96亿元、2.40亿元。
• 估值：2019年PE为14倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：海参价格不及预期，产能发展不及预期。

风险分析

• 自然灾害风险：可能影响养殖业的正常运营。
• 原材料价格波动风险：可能对成本控制和利润产生影响。
• 政策波动风险：禁运、防疫等政策变化可能对行业造成不确定性。

图表目录

• 图1：18年全年各板块指数表现
• 图2：各板块指数估值（PE-TTM）情况（截止至2018年12月28日）
• 图3：2018年各行业指数涨跌幅（中信一级）
• 图4：鸡苗价格创历史新高（截止至2018年12月28日）
• 图5：毛鸡价格位于历史高位（截止至2018年12月28日）
• 图6：祖代鸡更新量
• 图7：祖代存栏持续低位（截止至2018年12月9日）
• 图8：监测企业父母代存栏（截止至2018年12月9日）
• 图9：2018年下半年股价和产品价格背离（截止至2018年12月28日）
• 图10：白羽肉鸡行业主要上市公司核心优势环节
• 图11：圣农发展营业收入及利润状况
• 图12：圣农产业链示意图
• 图13：圣农食品营业收入
• 图14：圣农食品净利润
• 图15：仙坛股份发展营业收入及利润状况
• 图16：仙坛股份内部产能与自用匹配情况
• 图17：公司产销量状况
• 图18：公司营业收入构成
• 图19：民和股份营业收入及利润状况
• 图20：民和股份循环经济发展模式
• 图21：我国非洲猪瘟疫情分布（截止至2018年12月28日）
• 图22：非洲猪瘟前，全国生猪调运流向
• 图23：2016年各省猪肉产量
• 图24：2016年各省猪肉调运量
• 图25：2018年我国每周生猪跨省调运量
• 图26：2016年各省市能繁母猪存栏
• 图27：监测地区淘汰母猪屠宰量（截止至2018年10月）
• 图28：淘汰母猪平均每头屠宰体重9月、10月明显回升
• 图29：2015年后东北地区生猪出栏量占比提升
• 图30：生猪养殖4-5年一个周期（截止至2018年12月28日）
• 图31：温氏股份利润及营收状况
• 图32：温氏股份主营业务收入构成
• 图33：2018年H1温氏股份收入的区域分布
• 图34：温氏股份生猪出栏稳步增长
• 图35：近年公司肉鸡出栏量保持稳健
• 图36：牧原股份营收及利润状况
• 图37：牧原股份生猪销量
• 图38：我国海参产量
• 图39：我国海参养殖面积
• 图40：2017年我国海参产量产地分布
• 图41：2017年我国海参养殖面积分布
• 图42：2007年--2017年海参苗种数量
• 图43：福建海参产量快速增长
• 图44：我国海参大宗价格（截止至2018年12月20日）
• 图45：好当家业绩与海参价格高度相关

盈利预测与估值指标

总结

2019年农林牧渔行业面临一定的挑战，但白羽肉鸡、生猪和海参行业因供需结构改善、产品价格上涨和政策调整，预计将迎来景气度提升。圣农发展、仙坛股份、温氏股份、好当家等公司具备较强的盈利能力和估值优势，被重点推荐。同时，需关注行业风险，如自然灾害、原材料价格波动和政策变化等。