20191205-光大证券-农林牧渔行业2020年投资策略：周期兑现_42页_3mb

农林牧渔行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年农林牧渔行业整体处于周期兑现阶段，预计将继续受益于供需结构变化和价格高位。主要关注点包括生猪养殖、禽类养殖及兽用疫苗行业，三者分别处于周期加速、高景气延续和触底回升阶段。

主要观点

1. 生猪养殖：周期加速

   • 2019年10月能繁母猪存栏环比转正，显示产能见底，但转化为商品猪出栏仍需9个月。
   • 预计2020年上半年猪肉供给仍偏紧，猪价维持高位，春节前后将达45-50元/公斤。
   • 2020年下半年猪价或开始回落，但下降斜率平缓，因产能恢复缓慢。
   • 非洲猪瘟推动规模化企业扩张，提升市占率，重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技等企业。

2. 禽类养殖：量价齐升

   • 禽链高景气延续，替代性需求推动鸡肉价格上涨。
   • 鸡苗、毛鸡价格持续走高，预计2020年禽链仍保持高景气。
   • 重点推荐民和股份、益生股份等弹性标的，以及圣农发展、仙坛股份等稳健标的。

3. 兽用疫苗：周期底部，反转在即

   • 禽用疫苗需求旺盛，猪用疫苗有望见底回升。
   • 非瘟疫苗预计2020年年中上市，市场规模达17.5亿-41.7亿。
   • 重点推荐生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等企业。

关键信息

• 行业表现：2019年农林牧渔（申万）指数上涨43.71%，位于28个行业的第四位。
• 估值情况：养殖板块估值普遍偏低，尤其在2020年业绩逐步兑现后，存在估值修复空间。
• 猪价预测：2020年全年均价预计28元/公斤，春节前后有望达到45-50元/公斤。
• 禽价预测：2020年鸡肉价格仍有上涨动力，预计全年保持高景气。
• 疫苗市场：非瘟疫苗市场将出现增长，预计2020年市场规模达17.5亿-41.7亿。
• 风险提示：动物疫情、产能恢复不及预期、疫苗研发不及预期。

投资建议

• 生猪板块：建议积极加仓，重点推荐一线龙头企业（温氏股份、牧原股份）和二线企业（新希望、正邦科技）。
• 禽类板块：推荐弹性标的（民和股份、益生股份）和稳健标的（圣农发展、仙坛股份）。
• 兽用疫苗板块：推荐具备技术优势和研发能力的公司（生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物）。

风险分析

• 动物疫情风险：非洲猪瘟等疫情可能对行业造成持续影响。
• 产能恢复不及预期风险：生猪产能恢复速度可能影响猪价走势。
• 疫苗研发不及预期风险：非瘟疫苗研发进度可能影响行业复苏速度。

估值与盈利预测

总结

2020年农林牧渔行业整体处于周期兑现阶段，生猪、禽类和疫苗行业均有望迎来业绩增长和估值修复。建议投资者关注生猪养殖板块的龙头企业和二线企业，同时布局禽类养殖和兽用疫苗行业，尤其是具备技术优势和研发能力的公司。需警惕动物疫情、产能恢复不及预期和疫苗研发不及预期等风险。