20190331-中泰证券-农林牧渔：周期永远胜最后_10页_1mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容

本报告围绕生猪养殖股的投资逻辑展开，分析了当前市场对生猪养殖行业的看法，并结合行业数据、公司估值及政策变化，探讨了未来投资机会。

主要观点

1. 生猪养殖股的震荡走势

• 市场逻辑变化：近期生猪养殖股震荡，反映市场对非洲猪瘟下“价格上涨，产能收缩”的短逻辑产生质疑。
• 周期阶段分析：
  • 第一阶段：春节前，市场博弈“周期见底”。
  • 第二阶段：春节后至3月初，市场博弈“周期反转确立”。
  • 第三阶段：目前，市场博弈“周期反转高度与持续时间超往轮”，形成非典型“价格上涨，产能收缩”局面。
• 政策影响：农业农村部发文称非洲猪瘟发生势头趋缓，对市场逻辑产生一定影响。

2. 牧原股份领涨板块

• 确定性因素：市场在不确定性中寻求确定性，牧原股份因成本控制和出栏量预期成为焦点。
• 成本与出栏量：牧原股份一季度成本约12元/千克，出栏量预期为1300-1500万头，带动股价上涨。

3. 生猪价格走势分析

• 消费回升：白条肉批发价连续三周高于19元/千克，显示消费有所回升。
• 价格预期：4月-5月消费回暖及库存消耗，生猪价格有望开启新一轮上涨。
• 非洲猪瘟影响：复产失败率高，猪源不足，推动价格上涨。

4. 当前投资窗口

• 周期逻辑未结束：非洲猪瘟仍是影响行业的重要因素，周期反转逻辑仍有效。
• 投资建议：当前仍是投资生猪养殖股的最佳窗口，因市场对反转高度和持续时间存在较大预期差。

关键信息

行业数据监测

• 生猪存栏：2月底生猪存栏27754万头（-5.40%），能繁母猪存栏2738万头（-5.0%）。
• 白条肉价格：连续三周高于19元/千克，消费回升明显。
• 饲料价格：育肥猪配合饲料价格小幅下跌，肉鸡配合饲料价格下跌，蛋鸡配合饲料价格持平。
• 大宗农产品价格：玉米、大豆、小麦价格基本稳定，部分价格略有波动。

公司估值表

• 重点公司：温氏股份、牧原股份、正邦科技、益生股份等均被给予“买入”或“增持”评级。
• 估值水平：虽然当前猪企估值相对较高，但从完整生命周期看，可能仍具投资价值。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅15%以上）、增持（预期涨幅5%~15%）、持有（预期涨幅-10%~5%）、减持（预期跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（预期涨幅10%以上）、中性（预期涨幅-10%~10%）、减持（预期跌幅10%以上）。

风险提示

• 农业政策落地不达预期。
• 猪价、鸡价走势不达预期。

重要声明

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权属于中泰证券股份有限公司，未经许可不得发布或复制。

行业展望

• 周期可持续性：非洲猪瘟导致产能持续收缩，生猪价格有望持续上涨。
• 投资策略：在周期反转高度和持续时间存在较大预期差的情况下，当前仍是投资生猪养殖股的窗口期。